Տրամադրվածության էֆեկտ (The Disposition Effect)

Մի հայացքով

1. Արագ ամփոփում

Երբ մենք գումար ենք վաստակում ներդրման արդյունքում, ցանկություն ենք ունենում «ամրագրել» այդ շահույթը նախքան դրա անհետանալը, ուստի շատ շուտ ենք վաճառում այն։ Բայց երբ ներդրումը գումար է կորցնում, մենք չենք կարողանում ստիպել մեզ ընդունել պարտությունը, ուստի շարունակում ենք պահել այն՝ հուսալով, որ այն կվերականգնվի։ Հաղթողներին արագ վաճառելու և պարտվողներից համառորեն կառչելու այս օրինաչափությունը փաստագրվել է բոլոր տեսակի ներդրողների մոտ՝ սկսնակներից մինչև պրոֆեսիոնալներ, և ամբողջ աշխարհի շուկաներում։ Արդյունքը։ Մենք ի վերջո պահում ենք մեր վատագույն ներդրումները և ազատվում մեր լավագույններից՝ զգալիորեն նվազեցնելով մեր ընդհանուր եկամտաբերությունը։

2. Գիտությունն այս ամենի հետևում

2.1. Հայտնագործություն և պատմություն

Տրամադրվածության էֆեկտն առաջին անգամ պաշտոնապես բացահայտվել և անվանվել է Հերշ Շեֆրինի և Մեիր Ստատմանի կողմից 1985 թվականի իրենց հիմնարար «Հաղթողներին չափազանց շուտ վաճառելու և պարտվողներին չափազանց երկար պահելու տրամադրվածությունը» (The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long) աշխատությունում։ Նրանց աշխատանքը հիմնված էր 1979 թվականին Դանիել Կահնեմանի և Ամոս Տվերսկու կողմից մշակված հեղափոխական Հեռանկարների տեսության (Prospect Theory) վրա, որը մարտահրավեր էր նետում դասական տնտեսագիտական այն ենթադրությանը, թե մարդիկ ռացիոնալ դերակատարներ են, ովքեր առավելագույնի են հասցնում ակնկալվող օգտակարությունը։

Շեֆրինը և Ստատմանը իրենց շրջանակը կառուցեցին չորս հոգեբանական հենասյուների վրա՝ Հեռանկարների տեսություն, Մտավոր հաշվապահություն (Mental Accounting), Զղջալու հանդեպ հակակրանք (Regret Aversion) և Ինքնատիրապետում (Self-Control)։ Այս շեղումը հիմնովին մարտահրավեր է նետում արդյունավետ շուկայի վարկածին (EMH), որը պնդում է, որ ակտիվի սկզբնական գնման գինը (որպես չփոխհատուցվող ծախս) պետք է մաթեմատիկորեն անկապ լինի այն որոշման հետ, թե արդյոք պետք է այն պահել կամ վաճառել այսօր։

Հետևյալ չորս տասնամյակների ընթացքում տրամադրվածության էֆեկտի ըմբռնումը զգալիորեն զարգացավ։ Բարբերիսը և Քսիոնգը կատարելագործեցին տեսությունը 2009 և 2012 թվականներին՝ ներկայացնելով «Իրացման օգտակարությունը» (Realization Utility)՝ այն հայեցակարգը, ըստ որի ներդրողները հոգեբանական առանձին օգտակարություն են ստանում շահույթների և կորուստների իրացման ակտից, այլ ոչ թե պարզապես դրանց թղթային արժեքից։ Սա օգնեց բացատրել, թե ինչու է էֆեկտը պահպանվում նույնիսկ այն իրավիճակներում, որտեղ ավանդական Հեռանկարների տեսության մոդելները կանխատեսում էին այլ վարքագիծ։

2.2. Հիմնական հետազոտողները

2.3. Նշանավոր ուսումնասիրություններ

«Արդյո՞ք ներդրողները դժկամորեն են իրացնում իրենց կորուստները» (Օդին, 1998)

Այս ուսումնասիրությունը համարվում է տրամադրվածության էֆեկտի հետազոտության ոսկե ստանդարտը։ Օգտագործելով 1987-ից 1993 թվականներին ԱՄՆ-ի խոշոր զեղչային բրոքերային ընկերության 10,000 հաշիվների առևտրային գրառումները՝ Օդինը մշակել է մեթոդաբանություն, որը դարձել է շեղումը քանակապես գնահատելու ստանդարտ։

Մեթոդաբանություն. Օդինը գիտակցեց, որ պարզապես իրացված շահույթն ու կորուստները հաշվելը բավարար չէ. հետազոտողները պետք է հաշվի առնեն վաճառելու հնարավորությունները։ Նա ներկայացրեց երկու հիմնական ցուցանիշ.

• Իրացված շահույթի համամասնություն (PGR - Proportion of Gains Realized): Իրացված շահույթ ÷ (Իրացված շահույթ + Թղթային շահույթ)
• Իրացված կորուստների համամասնություն (PLR - Proportion of Losses Realized): Իրացված կորուստներ ÷ (Իրացված կորուստներ + Թղթային կորուստներ)

Հիմնական բացահայտումներ.

• PGR = 0.148 (ներդրողները իրացրել են առկա շահույթների 14.8%-ը)
• PLR = 0.098 (ներդրողները իրացրել են առկա կորուստների միայն 9.8%-ը)
• Ներդրողները մոտ 1.5 անգամ ավելի հակված են վաճառել շահութաբեր բաժնետոմսը, քան վնասաբեր բաժնետոմսը
• Վիճակագրական նշանակությունը ճնշող մեծամասնությամբ ապացուցված էր (t-վիճակագրություն > 35)
• Հաջորդող 84 առևտրային օրերի ընթացքում վաճառված հաղթողները գերազանցել են պահված պարտվողներին 3.4%-ով՝ ապացուցելով, որ էֆեկտը ֆինանսապես վնասակար է
• Դեկտեմբերին էֆեկտը փոքր-ինչ մեղմացել է (հարկային կորուստների հավաքագրման պատճառով), բայց մնացել է զգալի ամբողջ տարվա ընթացքում

«Ի՞նչն է ստիպում ներդրողներին առևտուր անել» (Գրինբլատ և Կելոհարյու, 2001)

Այս ուսումնասիրությունը օգտագործել է եզակի տվյալների բազա, որն ընդգրկում էր Ֆինլանդիայում գրեթե բոլոր ներդրողների ամենօրյա առևտուրը՝ ապահովելով աննախադեպ շրջանակ:

Մեթոդաբանություն. Օգտագործելով լոգիտ (logit) ռեգրեսիա՝ հետազոտողները մոդելավորել են վաճառքի հավանականությունը որպես անցյալի եկամտաբերության ֆունկցիա՝ միաժամանակ դասակարգելով ներդրողներին որպես տնային տնտեսություններ, ֆինանսական հաստատություններ և օտարերկրյա ներդրողներ:

Հիմնական բացահայտումներ.

• Ուժեղ դրական կապ կուտակված կապիտալի շահույթի և վաճառքի հավանականության միջև
• Տրամադրվածության էֆեկտը զգալիորեն ավելի ուժեղ էր տնային տնտեսությունների, քան հաստատությունների համար
• Չնայած Ֆինլանդիայի հարկային համակարգը խրախուսում էր կորուստների իրացումը, վարքագծային շեղումը գերազանցում էր ռացիոնալ հարկային պլանավորմանը
• Բոլոր խմբերը դրսևորել են այս էֆեկտը, բայց փորձառությունը նվազեցրել է դրա մեծությունը

«Տրամադրվածության էֆեկտը և նորությունների հանդեպ թերարձագանքը» (Վեբեր և Քեմերեր, 1998)

Այս վերահսկվող լաբորատոր գիտափորձը հաստատեց պատճառահետևանքային կապ, այլ ոչ թե պարզապես կոռելյացիա:

Գիտափորձը. Մասնակիցները առևտուր էին անում ակտիվներով՝ հայտնի գնային հավանականություններով: Նրանք հետևողականորեն վաճառում էին աճող ակտիվները և պահում անկում ապրողները՝ վերարտադրելով տրամադրվածության էֆեկտը ստերիլ պայմաններում:

Կարևորագույն բացահայտում. Տարբերակներից մեկում ակտիվներն ավտոմատ կերպով վաճառվում էին յուրաքանչյուր ժամանակաշրջանի վերջում, և մասնակիցները պետք է ակտիվորեն հետ գնեին՝ դիրքերը պահպանելու համար: Այս պայմաններում տրամադրվածության էֆեկտը անհետացավ: Սա ապացուցեց, որ շեղումը հատկապես կապված է վաճառքի նախաձեռնման հոգեբանական շփման հետ. երբ այդ շփումը վերացվում է, իռացիոնալ վարքագիծն անհետանում է:

«Տրամադրվածության էֆեկտը և նորությունների հանդեպ թերարձագանքը» (Ֆրազզինի, 2006)

Այս ուսումնասիրությունը տարածեց հետազոտությունը պրոֆեսիոնալ փողի կառավարիչների վրա և կապեց անհատական շեղումը շուկայական անարդյունավետության հետ:

Հիմնական բացահայտումներ.

• Փոխադարձ հիմնադրամների կառավարիչները ցուցաբերում են տրամադրվածության էֆեկտ, որտեղ PGR-ը զգալիորեն ավելի բարձր է, քան PLR-ը
• Ֆրազզինին մշակեց «Կապիտալի շահույթի կախվածություն» (Capital Gains Overhang) ցուցանիշը՝ գնահատելով չիրացված շահույթի/վնասի ընդհանուր գումարը բոլոր ներդրողների մոտ տվյալ բաժնետոմսի համար
• Կապիտալի շահույթի բարձր կախվածություն ունեցող բաժնետոմսերը թերարձագանքում էին լավ նորություններին (վաճառքի հակված վաճառողները կլանում էին գնման ճնշումը)
• Սա կարևոր կապ ապահովեց անհատական վարքագծային շեղման և շուկայական համախառն երևույթների միջև, ինչպիսին է Եկամուտների հայտարարությունից հետո շեղումը (PEAD)

2.4. Նյարդաբանական հիմքը

Ուղեղի ցավի և հաճույքի անհամաչափությունը

Տրամադրվածության էֆեկտը արմատավորված է ուղեղի կողմից շահույթն ու կորուստները մշակելու հիմնարար անհամաչափությունների մեջ.

Կորստի հանդեպ հակակրանքի նեյրոնային շղթաները.

• Ամիգդալան՝ ուղեղի վախի և սպառնալիքի հայտնաբերման կենտրոնը, ցույց է տալիս ուժեղացած ակտիվացում պոտենցիալ կորուստները մշակելիս
• Փորձարարական գնահատականները ցույց են տալիս, որ կորստի հանդեպ հակակրանքի գործակիցը մոտավորապես 2.25 է. 100 դոլար կորցնելու հոգեբանական ցավը մոտ երկու անգամ ավելի ուժեղ է, քան 100 դոլար շահելու հաճույքը
• Այս անհամաչափությունը ծառայել է որպես գոյատևման մեխանիզմ. նախնադարյան միջավայրերում սննդի աղբյուրի կորստի արժեքը կարող էր նշանակել մահ, մինչդեռ լրացուցիչ սնունդ ձեռք բերելու օգուտը մարգինալ էր

Հենակետը և Դոֆամինը.

• Ուղեղը արդյունքները կոդավորում է հարաբերականորեն ակնկալիքների (հենակետերի), այլ ոչ թե բացարձակ արժեքների նկատմամբ
• Երբ ներդրումը գերազանցում է գնման գինը, դոֆամինային պարգևատրման շղթաներն ակտիվանում են
• Հաղթողին վաճառելու ակտը առաջացնում է դոֆամինի արտազատում՝ յուրահատուկ «հպարտության» ազդանշան
• Հակառակը, կորստի իրացումն ակտիվացնում է առաջային ինսուլան (anterior insula), որը կապված է զզվանքի և բացասական ազդեցության հետ

Նվազող զգայունություն.

• Ուղեղը դրսևորում է նվազող զգայունություն ինչպես շահույթների, այնպես էլ կորուստների նկատմամբ, քանի դեռ դրանք մեծանում են
• Շահույթի տիրույթում սա ստեղծում է ռիսկի հանդեպ հակակրանք (նախընտրելով հաստատուն $20-ը $30-ի համար խաղադրույք կատարելուց)
• Կորստի տիրույթում սա ստեղծում է ռիսկի որոնում (նախընտրելով խաղադրույք կատարել վերականգնվելու համար, այլ ոչ թե ընդունել հաստատուն կորուստը)
• Այս «արտացոլման էֆեկտը» տրամադրվածության էֆեկտը խթանող հիմնական նեյրոնային մեխանիզմն է

Զղջման դերը.

• Օրբիտոֆրոնտալ կեղևը, որը ներգրավված է հակափաստարկային (counterfactual) մտածողության մեջ, առաջացնում է զղջման ցավոտ զգացում
• Կորստի իրացումը ստիպում է ուղեղին առերեսվել այն բանի հետ, «թե ինչ կարող էր լինել»
• Պարտվողին պահելը պահպանում է ճիշտ դուրս գալու «ընտրանքային արժեքը»՝ հետաձգելով այս ցավոտ զղջման ազդանշանը

3. Էվոլյուցիոն ծագումը

Տրամադրվածության էֆեկտը հավանաբար զարգացել է որպես հարմարվողական արձագանք նախնադարյան միջավայրերին, որտեղ ռեսուրսները սակավ էին և անմիջական.

Կորստի հանդեպ հակակրանքի գոյատևման արժեքը

Նախապատմական միջավայրերում ռեսուրսների (սնունդ, ապաստան, տարածք) կորուստը կարող էր նշանակել մահ, մինչդեռ լրացուցիչ ռեսուրսներ ձեռք բերելը ապահովում էր նվազող եկամտաբերություն գոյատևման համար: Նախամարդը, որն ինտենսիվ ցավ էր զգում իր սննդի պաշարը կորցնելիս և հուսահատ պայքարում էր այն վերականգնելու համար, ավելի մեծ հավանականություն ուներ գոյատևելու, քան նա, ով հանգիստ ընդունում էր կորուստները:

Ռիսկի որոնում կորստի տիրույթում

Երբ արդեն գտնվում ես «պարտվողական» դիրքում (օրինակ՝ սովամահության եզրին), մեծ ռիսկի դիմելը էվոլյուցիոն իմաստ ուներ: Հուսահատ խաղադրույքի ակնկալվող արժեքը (որսալ վտանգավոր կենդանի, հարձակվել մրցակից խմբի վրա) կարող էր բացասական լինել, բայց եթե այլընտրանքը որոշակի մահն է, դիսպերսիան արժեքավոր է դառնում: Սա բացատրում է, թե ինչու է ուղեղը անցնում ռիսկեր որոնելու, երբ գտնվում է կորստի տիրույթում:

Հենակետը որպես գոյատևման ելակետ

Ուղեղը էվոլյուցիայի է ենթարկվել, որպեսզի արդյունքները կոդավորի «նորմալ» ելակետի նկատմամբ, այլ ոչ թե բացարձակ արժեքներով: Նախնիների համար հենակետը գոյատևումն էր՝ բավարար սնունդ ունենալը, համապատասխան ապաստանը: Այս հենակետից ներքև գտնվող շեղումները առաջացնում էին ուժեղ բացասական ազդեցություն՝ խթանելով ուղղիչ գործողություններ:

«Սխալ» ժամանակակից շուկաներում

Թեև այս մեխանիզմները հարմարվողական էին նախնադարյան միջավայրերում, դրանք դառնում են հակաարդյունավետ ֆինանսական շուկաներում, որտեղ.

• Կորուստները վերացական թվեր են, այլ ոչ թե գոյատևման սպառնալիքներ
• Գնման գինը կամայական հենակետ է, որը ոչ մի ազդեցություն չունի ապագա եկամտաբերության վրա
• Կորստի տիրույթում սիստեմատիկ ռիսկ փնտրելը հանգեցնում է կենտրոնացված դիրքերի ձախողվող ակտիվներում
• Անորոշ ժամանակով «պահելու և հուսալու» հնարավորությունը թույլ է տալիս փոքր կորուստներին վերածվել աղետալի կորուստների

Տրամադրվածության էֆեկտը ներկայացնում է հիմնարար անհամապատասխանություն Քարե դարի հոգեբանության և ժամանակակից ֆինանսական բարդության միջև. մեր ուղեղները պարզապես նախատեսված չէին պորտֆելի կառավարման համար:

4. Ինչպես է այս շեղումը դրսևորվում

4.1. Առօրյա կյանքում

Տրամադրվածության էֆեկտը դուրս է գալիս բաժնետոմսերի պորտֆելներից և տարածվում ամենօրյա որոշումների վրա.

• Իրերի վաճառք. Մարդիկ ավելի ցածր գներ են ընդունում այն իրերի համար, որոնցից արդեն շահույթ են ստացել (օրինակ՝ ժառանգած ապրանքներ), բայց ավելի բարձր գներ են պահանջում այն իրերի համար, որոնք գնվել են վնասով:
• Բաժանորդագրային ծառայություններ. Շարունակել վճարել չօգտագործված մարզասրահների անդամակցությունների կամ սթրիմինգային ծառայությունների համար, քանի որ չեղարկումը ընկալվում է որպես «կորստի» ընդունում:
• Հարաբերություններ. Մնալ անառողջ հարաբերություններում, քանի որ դրանց ավարտը նշանակում է արդեն ներդրված ժամանակի «կորուստ»:
• Նախագծերի շարունակականություն. Շարունակել ձախողվող DIY (Արա ինքդ) նախագծերը, տան վերանորոգումները կամ հոբբիները, քանի որ հանձնվելը բյուրեղացնում է վատնված ջանքերը:
• Ազարտային խաղերի վարքագիծ. Խաղատների հաճախորդները հաճախ «դուրս են գալիս, երբ առջևում են» փոքր շահումներով, բայց անխոնջ հետապնդում են կորուստները:

4.2. Աշխատավայրում

• Նախագծերի կառավարում. Շարունակել ֆինանսավորել ձախողվող նախագծերը, քանի որ չեղարկումը կնշանակեր կորստի ընդունում, փոխանակ ռեսուրսները վերաբաշխելու խոստումնալից նախաձեռնություններին:
• Աշխատանքի ընդունման որոշումներ. Պահպանել ցածր արդյունավետություն ունեցող աշխատակիցներին, քանի որ նրանց աշխատանքից ազատելը կնշանակեր վերապատրաստման ներդրումների "վատնում", մինչդեռ պատրաստակամորեն առաջխաղացնել կամ տեղափոխել բարձր արդյունավետություն ունեցողներին:
• Ռազմավարական շրջադարձեր. Դժկամություն հրաժարվել ձախողվող ռազմավարություններից, մինչդեռ չափազանց արագ կանխիկացնել հաջողվածները:
• Արդյունավետության գնահատում. Ղեկավարները կարող են կառչել ցածր արդյունավետություն ունեցող թիմի անդամներից՝ հուսալով, որ նրանք կբարելավվեն, մինչդեռ բարձր արդյունավետություն ունեցողներին նշանակում են այլ թիմերում:
• Բյուջեի հատկացում. Բաժինները կառչում են ձախողվող նախաձեռնություններից, որոնք զգալի ներդրումներ են ստացել, փոխանակ կրճատելու կորուստները:

4.3. Բիզնեսում և մարքեթինգում

Ընկերությունները ռազմավարական առումով շահագործում են տրամադրվածության էֆեկտը.

• «Ամրագրեք ձեր խնայողությունները» (Lock in your savings). Մարքեթինգային լեզու, որը խրախուսում է վաղաժամ շահույթի ստացումը:
• Կորստի շրջանակում (Loss framing). Չեղարկումը ներկայացնելով որպես կուտակված օգուտների «կորուստ»:
• Չփոխհատուցվող ծախսերի շեշտադրում. Հիշեցնելով հաճախորդներին իրենց ներդրումների մասին՝ փոփոխությունը կանխելու համար:
• Հենակետի մանիպուլյացիա. Սահմանել բարձր նախնական գներ, որպեսզի հետագա գները թվան որպես «շահույթ»:
• Հավատարմության ծրագրեր. Ստեղծել հոգեբանական ներդրում, որը հաճախորդները չեն ցանկանում «կորցնել»:
• Փորձաշրջաններ. Անվճար փորձարկումները ստեղծում են հենակետ, որտեղ չեղարկումը ընկալվում է որպես մի բանի կորուստ, որը դուք «ունեիք»:

4.4. Քաղաքականության և լրատվամիջոցների մեջ

• Քաղաքականության պահպանում. Կառավարությունները շարունակում են ֆինանսավորել ձախողված ծրագրերը, քանի որ փոփոխությունը կնշանակեր պարտության ընդունում:
• Պատերազմի շարունակում. Պատմական հակվածություն էսկալացնել ռազմական հակամարտությունները, փոխանակ ընդունելու կորուստները և նահանջելու:
• Քաղաքական դիրքավորում. Քաղաքական գործիչները դժկամությամբ են լքում խնդիրների վերաբերյալ պարտվողական դիրքերը՝ հուսալով արդարացում:
• Մեդիա լուսաբանում. Հակվածություն լուսաբանելու «հաղթական» պատմություններ, որոնք հաստատում են գոյություն ունեցող դիրքորոշումները՝ անտեսելով կորուստները:
• Ընտրողների վարքագիծ. Աջակցել թեկնածուներին՝ հիմնվելով անցյալի «ներդրումների» (նախկին քվեարկություններ, նվիրատվություններ) և ոչ թե ներկայիս արժանիքների վրա:

4.5. Առողջապահության ոլորտում

• Բուժման պահպանում. Հիվանդները շարունակում են անարդյունավետ բուժումները՝ հուսալով բարելավում, փոխանակ փոխելու մոտեցումները:
• Ախտորոշման խարսխում. Բժիշկները դժկամությամբ են լքում նախնական ախտորոշումը (իրենց «դիրքորոշումը»), նույնիսկ երբ ապացույցները հակառակն են վկայում:
• Առողջապահական վարքագիծ. Շարունակել անառողջ սովորությունները, քանի որ փոփոխությունը կնշանակեր ընդունել, որ անցյալի ընտրությունները սխալ էին:
• Դեղորայքի ընդունում. Հիվանդները կարող են վաղաժամ դադարեցնել այն դեղամիջոցների ընդունումը, որոնք «աշխատում են» (վաճառել հաղթողներին), միաժամանակ շարունակելով անարդյունավետները (պահել պարտվողներին):
• Երկրորդ կարծիք. Դժկամություն փնտրել նոր տեսակետներ, որոնք կարող են անվավեր ճանաչել նախորդ բժշկական որոշումները:

4.6. Ֆինանսներում և ներդրումներում

Սա այն ոլորտն է, որտեղ տրամադրվածության էֆեկտը առավել ուսումնասիրված և վնասակար է.

Բաժնետոմսերի առևտուր.

• Ներդրողները 1.5 անգամ ավելի հակված են վաճառել շահութաբեր դիրքերը, քան վնասաբերները
• Վաճառված հաղթողները հաջորդող տարվա ընթացքում միջինը 3.4%-ով գերազանցում են պահպանված պարտվողներին
• Հարկային անարդյունավետ վարքագիծ. վաճառել հաղթողներին (առաջացնելով կապիտալի շահութահարկ), միաժամանակ պահելով պարտվողներին (հրաժարվելով հարկային կորուստների հավաքագրումից)

Անշարժ գույք.

• Ջրասույզ եղած գույքերով վաճառողները պահանջում են շուկայական արժեքից 25-35%-ով բարձր գներ
• Վնասով վաճառվող գույքերը շուկայում շատ ավելի երկար են մնում
• Սա ստեղծում է «կողպեքի» (lock-in) էֆեկտ, որը նվազեցնում է բնակարանային շուկայի իրացվելիությունը և աշխատուժի շարժունակությունը

Կրիպտոարժույթներ.

• Դասական տրամադրվածության էֆեկտ անկումային շուկաներում (փոքր աճերի վաճառք, պարտվողների պահպանում)
• Հակադարձ տրամադրվածության էֆեկտ պարաբոլիկ ցուլային շուկաներում (HODL մշակույթ)
• «Ադամանդե ձեռքերի» (Diamond hands) մեմը խրախուսում է պահպանել պարտվողներին, հաճախ աղետալի հետևանքներով

Գործադիր Բաժնետոմսերի Օպցիոններ.

• Ղեկավարները իրացնում են օպցիոնները հենց որ բաժնետոմսը գերազանցում է որոշակի հենակետ (օրինակ՝ նախորդ տարվա առավելագույնը)
• Վաղաժամ իրացումը զոհաբերում է զգալի ժամանակային արժեք զուտ հոգեբանական հարմարավետության համար

5. Իրական դեպքերի ուսումնասիրություններ

Դեպքի ուսումնասիրություն 1. Բարինգս բանկի փլուզումը (1995)

• Համատեքստ. Բարինգս բանկը Մեծ Բրիտանիայի հնագույն առևտրային բանկն էր՝ 233 տարվա պատմությամբ, որը սպասարկում էր բրիտանական արիստոկրատիային: Նիկ Լիսոնը աստղային դերիվատիվների թրեյդեր էր, որն աշխատում էր Սինգապուրի նրանց գրասենյակում:

• Ինչ տեղի ունեցավ. Լիսոնը սկսեց չարտոնված սպեկուլյատիվ գործարքներ կատարել Nikkei ֆյուչերսների վրա: Երբ որոշ դիրքեր վնասաբեր դարձան, փոխանակ զեկուցելու դրանք և փակելու դիրքերը, նա թաքցրեց դրանք գաղտնի սխալների հաշվում (88888): Քանի որ վնասներն աճում էին, Լիսոնն ավելի խորացավ արժեքային ֆունկցիայի ռիսկ որոնող տիրույթում: Թաքնված վնասների մարժան ծածկելու համար նա սկսեց վաճառել կարճ սթրեդլներ (short straddles)՝ բարձր ռիսկային ռազմավարություն, որը պահանջում էր շուկայի կայունություն:

  1995 թվականի հունվարի 17-ին Ճապոնիայում տեղի ունեցավ Կոբեի երկրաշարժը, ինչը հանգեցրեց Nikkei-ի փլուզմանը: Լիսոնի դիրքերը սկսեցին ահռելի գումարներ կորցնել: Փոխանակ կորուստները կրճատելու (ինչը կավարտեր նրա կարիերան, բայց կփրկեր բանկը), Լիսոնը «կրկնապատկեց խաղադրույքը»՝ գնելով հազարավոր Nikkei ֆյուչերսներ՝ հուսահատորեն փորձելով շուկան վերադարձնել իր հենակետին:

• Շեղումը գործողության մեջ. Լիսոնը դրսևորեց տրամադրվածության էֆեկտի դասական վարքագիծ. նա հոգեբանորեն չէր կարող ընդունել իրացված կորուստը: «Պահելու» կամ «կրկնապատկելու» յուրաքանչյուր որոշում պայմանավորված էր Հեռանկարների տեսության մեջ կորստի տիրույթի ուռուցիկությամբ: Հենակետը (շահույթի զրոյական կետը) հանդես էր գալիս որպես անդիմադրելի ձգտման մակարդակ: Կորուստն ընդունելը նշանակում էր պարտություն ընդունել, պահելը նշանակում էր արդարացված լինելու հնարավորության պահպանում:

• Հետևանքները. Շուկան չվերականգնվեց: Լիսոնը կուտակեց 827 միլիոն ֆունտ ստերլինգ (1.3 միլիարդ դոլար) վնաս՝ գերազանցելով Բարինգսի ամբողջ կապիտալային բազան: Բանկը ամբողջովին փլուզվեց՝ կործանելով կարիերաներ, ոչնչացնելով բաժնետերերին և վերջ դնելով դարավոր հաստատությանը:

• Քաղված դասեր. Տրամադրվածության էֆեկտը միայն ոչ օպտիմալ եկամտաբերության մասին չէ, այն կարող է լինել գոյաբանորեն աղետալի: Ինստիտուցիոնալ վերահսկողությունը պետք է գերակայի անհատական հոգեբանությանը: Ստոպ-լոս (stop-loss) սահմանափակումները պետք է կիրառվեն մեխանիկորեն՝ չենթարկվելով մարդկային միջամտության:

Դեպքի ուսումնասիրություն 2. Դոթ-քոմ (Dot-Com) պղպջակը (2000-2002)

• Համատեքստ. 1990-ականների վերջին աննախադեպ պղպջակ գրանցվեց տեխնոլոգիական բաժնետոմսերի շուկայում: Մանրածախ ներդրողները իրենց խնայողությունները ներդրեցին Cisco-ի, Intel-ի և անթիվ անշահավետ դոթ-քոմ ընկերությունների մեջ: Շատերի գնման գները մոտ էին բոլոր ժամանակների առավելագույն ցուցանիշներին:

• Ինչ տեղի ունեցավ. Երբ պղպջակը պայթեց 2000 թվականի մարտին, միլիոնավոր մանրածախ ներդրողներ հայտնվեցին հսկայական թղթային վնասների մեջ: Նոր իրականությունն ընդունելու փոխարեն՝ ներդրողները ցուցաբերեցին տրամադրվածության էֆեկտի դասական վարքագիծ՝ երդվելով վաճառել «հենց որ այն վերադառնա այն գնին, որը ես վճարել եմ»: Սա ստեղծեց տրամադրվածությանը հակված վաճառողների հսկայական կախվածություն, ովքեր սպասում էին տարբեր հենակետերի վրա:

• Շեղումը գործողության մեջ. Հավաքական տրամադրվածության էֆեկտը ստեղծեց դիմադրության սիստեմատիկ մակարդակներ: Ցանկացած աճ հանդիպում էր վաճառքի ճնշման այն ներդրողների կողմից, ովքեր հուսահատորեն ցանկանում էին դուրս գալ շահույթի զրոյական կետում: Պոտենցիալ առաջարկի այս կախվածությունը խանգարեց գների վերականգնմանը՝ V-աձև վերականգնման հույսերը վերածելով երեք տարվա տանջալի արջի շուկայի:

• Հետևանքները. NASDAQ-ը կորցրեց իր արժեքի 78%-ը և չվերադարձավ 2000 թվականի առավելագույն ցուցանիշներին մինչև 2015 թվականը՝ տասնհինգ տարի անց: Ներդրողները, ովքեր պահում էին Cisco-ն՝ սպասելով «զրոյական կետին», դեռևս վնասների մեջ են ավելի քան երկու տասնամյակ անց: Կենսաթոշակային խնայողությունները ոչնչացվեցին: «Զրոյական կետի մոլորությունը» դարձավ նախազգուշական պատմություն վարքագծային ֆինանսներում:

• Քաղված դասեր. Անհատական շեղումները հավաքվում են շուկայական համախառն երևույթների մեջ: Տրամադրվածության էֆեկտը ոչ միայն վնասում է անհատական պորտֆելներին, այլև կարող է երկարաձգել և խորացնել շուկայական անկումները՝ ստեղծելով սիստեմատիկ վաճառքի ճնշում հոգեբանորեն նշանակալի մակարդակներում:

Պատմական օրինակ. «Հավասարվելու ախտը» (Get-Evenitis) պատմության ընթացքում

Կորուստներն իրացնելուց հրաժարվելու և կրկնապատկելու օրինաչափությունը հանդիպում է ամբողջ ֆինանսական պատմության ընթացքում.

• Long-Term Capital Management (1998). Նոբելյան մրցանակակրի ղեկավարած հեջ-ֆոնդը հրաժարվեց կրճատել դիրքերը, երբ դրանք շարժվում էին իրենց դեմ՝ ի վերջո պահանջելով Դաշնային պահուստային համակարգի կողմից համակարգվող փրկարարական ծրագիր:
• Enron-ի աշխատակիցները. Աշխատակիցները պահում էին ընկերության բաժնետոմսերը կենսաթոշակային հաշիվներում նույնիսկ այն ժամանակ, երբ հայտնվեցին նախազգուշացնող նշաններ՝ հրաժարվելով ընդունել կորուստները իրենց գործատուի մեջ կատարված "ներդրումներից":
• Ճապոնական «զոմբի» ընկերությունները. Բանկերը 1990-ականներին հրաժարվեցին դուրս գրել վատ վարկերը՝ պահելով չաշխատող ակտիվները՝ վերականգնման հույսով, ինչը նպաստեց Ճապոնիայի «Կորսված տասնամյակին»:

6. Այս շեղման արժեքը

6.1. Անձնական ծախսեր

Նվազեցված ներդրումային եկամտաբերություն.

• Օդինի հետազոտությունը ցույց է տվել, որ վաճառված հաղթողները տարեկան 3.4%-ով գերազանցել են պահպանված պարտվողներին:
• 30 տարվա ներդրումային հորիզոնի դեպքում այս ձգձգումը վերածվում է հարստության զանգվածային ոչնչացման:
• Օրինակ. 100,000 դոլարանոց պորտֆելը, որը տարեկան կորցնում է 3% տրամադրվածության էֆեկտի պատճառով, համեմատած այն պորտֆելի հետ, որը չի կորցնում, 30 տարվա ընթացքում 6% բազային եկամտաբերության դեպքում տալիս է 427,000 դոլար ընդդեմ 574,000 դոլարի:

Հոգեբանական բեռ.

• Վնասաբեր դիրքեր պահելը առաջացնում է շարունակական անհանգստություն և մտորումներ:
• «Հավասարվելու» մոլուցքը խանգարում է հոգեբանական հանգստությանը:
• Պորտֆելը դառնում է ամոթի, այլ ոչ թե անվտանգության աղբյուր:

Այլընտրանքային ծախս (Opportunity Cost).

• Պարտվողների մեջ թակարդված կապիտալն անհասանելի է դառնում ավելի արդյունավետ հնարավորությունների համար:
• Պարտվող դիրքերի վրա սպառված մտավոր կարողությունը շեղում է ուշադրությունը հաղթող գաղափարներից:

Հարկային անարդյունավետություն.

• Հաղթողների վաճառքը հանգեցնում է կապիտալի շահութահարկի:
• Պարտվողներին պահելը զրկում է հարկային կորուստների արժեքավոր հավաքագրումից:
• Տրամադրվածության էֆեկտը կրկնակի ծախսատար է՝ սխալ վարքագիծ գումարած հարկային տույժ:

6.2. Մասնագիտական ծախսեր

Ներդրումային պրոֆեսիոնալների համար.

• Կարիերայի ռիսկ՝ կենտրոնացված վնասաբեր դիրքերից:
• Թերարտադրողականություն ուղենիշների (benchmarks) համեմատ:
• Հեղինակության վնաս, երբ տրամադրվածությամբ պայմանավորված որոշումները տեսանելի են դառնում:

Բիզնեսի առաջնորդների համար.

• Ձախողվող նախագծերում շարունակական ներդրումները սպառում են ռեսուրսները:
• Պարտվող նախաձեռնություններում արգելափակված կապիտալի այլընտրանքային արժեքը:
• Ռազմավարական անճկունություն, քանի որ կազմակերպությունը կառչում է չփոխհատուցվող ծախսերից:

Թրեյդերների համար.

• Ֆրազզինին հայտնաբերել է, որ նույնիսկ փոխադարձ հիմնադրամների պրոֆեսիոնալ կառավարիչները դրսևորում են այս շեղումը:
• Ինստիտուցիոնալ կարիերաները կարող են խարխլվել կորուստները կրճատելու անկարողության պատճառով:

6.3. Հասարակական ծախսեր

Շուկայի անարդյունավետություն.

• Տրամադրվածության էֆեկտն առաջացնում է գների մոմենտում և եկամուտների հայտարարությունից հետո շեղում (PEAD):
• Գները թերարձագանքում են նորություններին, քանի որ տրամադրվածությանը հակված ներդրողներն ապահովում են առաջարկ (վաճառելով հաղթողներին) և պահանջարկ (պահելով պարտվողներին):
• Կապիտալը սխալ է տեղաբաշխվում տնտեսության մեջ:

Շուկայի նվազեցված իրացվելիություն.

• Անշարժ գույքի ոլորտում տրամադրվածությամբ պայմանավորված գնագոյացումը նվազեցնում է գործարքների ծավալը:
• Աշխատուժի շարժունակությունը տուժում է, երբ տնատերերը հրաժարվում են վաճառել ջրասույզ եղած գույքերը:
• Տնտեսական դինամիզմը տուժում է, երբ կապիտալը չի կարող հոսել դեպի առավելագույն արդյունավետ օգտագործում:

Համակարգային ռիսկ.

• Ինչպես ցույց է տվել Բարինգս բանկը, անհատական տրամադրվածության էֆեկտի վարքագիծը կարող է ստեղծել համակարգային իրադարձություններ:
• Կորուստներն իրացնելուց համընդհանուր հրաժարումը կարող է նպաստել ակտիվների պղպջակներին և փլուզումներին:

6.4. Վիճակագրական ազդեցությունը

7. Թաքնված օգուտները

Ոչ բոլոր շեղումներն են զուտ բացասական. որոշները ծառայում են օգտակար նպատակների

Թեև տրամադրվածության էֆեկտը հիմնականում ֆինանսապես վնասակար է, այն ծառայում է որոշ հոգեբանական գործառույթների.

Հոգեբանական պաշտպանություն.

• Թղթային կորուստները պահելը ժամանակ է տալիս հոգեբանորեն հարմարվելու նոր իրականությանը:
• Իրացման անմիջական ցավը հետաձգվում է՝ թույլ տալով աստիճանական ընդունում:
• Որոշ ներդրողների համար այս հոգեբանական բուֆերը կանխում է խուճապային վաճառքը շուկայի հատակներում:

Հարկադրված «Ադամանդե ձեռքեր».

• Որոշակի համատեքստերում (օրինակ՝ վաղ փուլի վենչուրային ներդրումներ) պարտվողներին վաճառելու անկարողությունը կարող է պատահաբար խրախուսել երկարաժամկետ արդյունքների համար պահանջվող համբերությունը:
• Կրիպտոարժույթի "HODL" մշակույթը, թեև հաճախ վնասակար է, երբեմն հսկայական եկամուտներ է բերում, երբ ի վերջո հիմնարար գործոնները գերակշռում են:

Հենակետային մոտիվացիա.

• Զրոյական կետ վերադառնալու բուռն ցանկությունը կարող է հզոր շարժառիթ հանդիսանալ ներդրումով ներգրավված մնալու, այլ ոչ թե այն ամբողջությամբ լքելու համար:
• Ոչ ֆինանսական համատեքստերում (հմտություն սովորել, բիզնես կառուցել) այս համառությունը կարող է լինել հարմարվողական:

Նվազեցված գործարքային ծախսեր.

• Պարտվող դիրքերում առևտրային ակտիվության նվազեցմամբ, տրամադրվածության էֆեկտը պատահաբար նվազեցնում է գործարքների ծախսերը և հարկային շփումը:
• Բարձր միջնորդավճարների նախաթվային դարաշրջանում պարտվողներին պահելը երբեմն մաթեմատիկական իմաստ ուներ:

Կարևոր նախազգուշացում. Այս «օգուտները» հիմնականում երկրորդական էֆեկտներ են, որոնք չեն փոխհատուցում շեղման հետևանքով առաջացած հարստության հիմնական ոչնչացումը: Ապացույցները պարզ են. ներդրողներին ավելի ձեռնտու կլիներ հետևել ռացիոնալ որոշումների կանոններին, այլ ոչ թե տրամադրվածությամբ պայմանավորված վարքագծին: Հնարավոր օգուտներն ընդգծում են, թե ինչու է շեղումը զարգացել, և ոչ թե այն, թե ինչու այն պետք է մշակվի:

8. Ինքնագնահատում. Արդյո՞ք ունեք այս շեղումը

8.1. Նախազգուշացնող նշանների ստուգաթերթ

• Դուք ստուգում եք պարտվող ներդրումների գներն ավելի հաճախ, քան հաղթողներինը
• Դուք ուժեղ ցանկություն եք զգում վաճառել ներդրումները, երբ դրանք շահութաբեր են դառնում, "նախքան շահույթի անհետանալը"
• Դուք ասել կամ մտածել եք՝ «Ես կվաճառեմ այն, երբ վերադառնամ զրոյական կետին»
• Ձեզ շատ ավելի հեշտ է քննարկել ձեր հաղթող ներդրումները, քան պարտվողները
• Դուք պահում եք ներդրումները հիմնականում այն պատճառով, որ վաճառքը «կամրագրեր» կորուստը
• Դուք հպարտության կամ հաջողության զգացում եք ունենում շահութաբեր դիրքը փակելիս
• Դուք ավելի շատ եք գնել պարտվող ներդրումից՝ «միջին արժեքը իջեցնելու համար»
• Ձեր պորտֆելն ունի վնասով դիրքերի անհամաչափ մեծ քանակ
• Դուք դատում եք ներդրումային հաջողությունը՝ ելնելով առանձին դիրքերից, այլ ոչ թե պորտֆելի ընդհանուր արդյունավետությունից
• Դուք պահել եք պարտվող ներդրումն այն կետից այն կողմ, որտեղ ընկերոջը խորհուրդ կտայիք վաճառել այն

Գնահատում.

• 0-2 նշված. Ցածր հակվածություն
• 3-5 նշված. Միջին հակվածություն
• 6-8 նշված. Բարձր հակվածություն
• 9-10 նշված. Շատ բարձր հակվածություն՝ խորհուրդ է տրվում ուժեղ միջամտություն

8.2. Ինքնամտորման հարցեր

1. Մտածեք ձեր վերջին հինգ վաճառած ներդրումների մասին: Քանի՞սն էին հաղթող, քանիսը՝ պարտվող: (Հօգուտ հաղթողների զգալիորեն մեծ հարաբերակցությունը ենթադրում է տրամադրվածության էֆեկտ)

2. Ո՞րն է ձեր հուզական արձագանքը՝ տեսնելով դիրքը կարմիր գոտում: Արդյո՞ք խուսափում եք նայել դրան: Զգում եք, որ պարտավոր եք պահե՞լ: Հետազոտում եք արդարացումներ, թե ինչու այն կվերականգնվի՞:

3. Արդյո՞ք երբևէ պահել եք ներդրում հիմնականում այն պատճառով, որ այն վաճառելը կստիպեր ձեզ զգալ, որ «սխալ եք գործել»:

4. Արդյո՞ք գիտեք ձեր պարտվող դիրքերի ճշգրիտ գնման գինը, բայց ոչ հաղթողներինը: (Կորստի հենակետերի նկատմամբ բարձր ուշադրությունը նախազգուշացնող նշան է)

5. Եթե ընկերը նկարագրեր ձեր պարտվող դիրքերը առանց դրանք անվանելու, կառաջարկեի՞ք վաճառել: Ինչո՞ւ եք ձեզ այլ ստանդարտներով դատում:

8.3. Արագ ախտորոշիչ սցենար

Սցենար. Դուք գնել եք բաժնետոմսի 100 հատ $50/բաժնետոմսով (ընդհանուր $5,000): Վեց ամիս անց այն վաճառվում է $35/բաժնետոմսով ($1,500 կորուստ): Հարգված վերլուծաբանը հրապարակում է հետազոտություն, որտեղ եզրակացվում է, որ բաժնետոմսն այժմ արդարացիորեն գնահատվում է $35՝ առանց զգալի աճի կամ անկման ակնկալիքի: Միևնույն ժամանակ, նմանատիպ ոլորտում մեկ այլ բաժնետոմս խոստումնալից է թվում՝ 20% ակնկալվող աճով:

Ինչպե՞ս կպատասխանեք:

• Ա) «Ես կպահեմ մինչև այն վերադառնա $50-ի: Ես չեմ ուզում ամրագրել կորուստը, և այն կարող է վերականգնվել»: → Բարձր հակվածություն: Դուք դիտարկում եք գնման գինը որպես նշանակալի, երբ այն ոչ մի կապ չունի ապագա եկամտաբերության հետ: Դուք նաև հրաժարվում եք ավելի լավ հնարավորությունից:

• Բ) «Դժվար է, բայց գնման գինը չպետք է նշանակություն ունենա: Եթե այսօր ունենայի $3,500 կանխիկ գումար, արդյո՞ք կգնեի այս բաժնետոմսը: Հավանաբար ոչ: Ես պետք է վաճառեմ և վերաբաշխեմ»: → Ցածր հակվածություն: Դուք գնահատում եք դիրքը՝ ելնելով դրա արժանիքներից, ոչ թե ձեր մուտքի կետից:

• Գ) «Ես այն մի քիչ էլ կպահեմ և կտեսնեմ, թե ինչ կլինի: Գուցե վաճառեմ, եթե իջնի մինչև $30»: → Միջին հակվածություն: Դուք դեռ կառչած եք մուտքի կետից, բայց պատրաստ եք գործել հետագա ճնշման տակ:

9. Բացահայտել այս շեղումը ուրիշների մոտ

9.1. Վարքագծային ցուցանիշներ

Տեսանելի նշաններ.

• Սևեռուն կերպով ստուգել ներդրումային հավելվածները, երբ դիրքերը կորուստ են գրանցում, և գրեթե չստուգել, երբ դրանք շահում են
• Արագ փոխել թեման, երբ նշվում են վնասաբեր ներդրումները
• Խանդավառությամբ տեղեկություններ կիսել շահութաբեր դիրքերի մասին
• Դժկամություն վերանայելու պորտֆելի արդյունավետության ամբողջական հաշվետվությունները
• Նշել շահութաբեր վաճառքները հայտարարություններով; լռել կորուստների իրացման դեպքում

Որոշումների կայացման օրինաչափություններ.

• Արագ վաճառել հաղթողներին՝ միաժամանակ անսահման համբերություն ցուցաբերելով պարտվողներին
• Ավելացնել պարտվող դիրքերին («միջինը իջեցնել») առանց հիմնարար արդարացման
• Փնտրել պատճառներ, թե ինչու պարտվող ներդրումները կվերականգնվեն՝ օբյեկտիվ վերլուծության փոխարեն
• Սահմանել կոշտ զրոյական կետի (breakeven) թիրախներ, որոնք կապված չեն շուկայական պայմանների հետ

Պորտֆելի բնութագրեր.

• Վնասով դիրքերի անհամաչափ քանակ
• Հաղթողները փոքր դիրքեր են (վաճառվել են վաղ); պարտվողները մեծ են (երբեք չեն վաճառվում)
• Վատ ընդհանուր եկամտաբերություն, չնայած որոշ շահութաբեր գործարքներին

9.2. Խոսակցական ահազանգեր

Արտահայտություններ, որոնք մարդիկ ասում են այս շեղման ազդեցության տակ.

• «Ես չեմ վաճառի մինչև չվերադառնամ զրոյական կետին»
• «Ես հիմա չեմ կարող վաճառել. ես կամրագրեի կորուստը»
• «Դա կորուստ չէ, քանի դեռ չես վաճառել»
• «Ես պարզապես սպասում եմ, որ այն հետ ցատկի»
• «Ես արդեն այնքան եմ կորցրել. ի՞նչ է փոքր-ինչ ավելին»
• «Ես դոլարի արժեքով միջինը կիջեցնեմ» (I'll dollar-cost average down)
• «Մի ժամանակ այն $100 էր, նորից կարող է հասնել դրան»

Նրանց բերած արգելքների տեսակները.

• Գնման գինը վկայակոչելը որպես այսօրվա որոշման համար տեղին
• Թղթային կորուստները որպես իրացված կորուստներից հիմնովին տարբերվող համարելը
• Կենտրոնանալ այն բանի վրա, թե որքան "կարող էր" արժենալ ներդրումը, այլ ոչ թե թե որքան արժե այն

Հարցեր, որոնցից նրանք խուսափում են.

• «Եթե այս դիրքի փոխարեն կանխիկ ունենայի, կգնեի՞ այն այսօր»
• «Ի՞նչ կասեի ընկերոջը, թե ինչ անել այս դիրքի հետ»
• «Ո՞րն է իմ կապիտալի այլընտրանքային արժեքը այստեղ կապված լինելու դեպքում»

9.3. Իրավիճակային խթաններ

Հանգամանքներ, որոնք ակտիվացնում են այս շեղումը.

• Շուկայական անկումներ, որոնք ստեղծում են համատարած թղթային կորուստներ
• Բաժնետոմսերի բարձր պրոֆիլ ունեցող հանձնարարականներ, որոնք ձախողվում են
• Նախնական հրապարակային առաջարկներ (IPO), որոնք նվազում են դեբյուտից հետո
• Կենտրոնացում գործատուի բաժնետոմսերում

Հուզական վիճակներ, որոնք մեծացնում են խոցելիությունը.

• Էգոյի ներգրավվածություն («Ես հանգամանորեն ուսումնասիրել եմ սա»)
• Հանրային պարտավորվածություն («Ես բոլորին ասել էի, որ գնում եմ սա»)
• Ֆինանսական սթրես (ինչը դժվարացնում է կորուստներն ընդունելը)
• Գերվստահություն վերջին հաղթանակներից

Սոցիալական համատեքստեր, որոնք ուժեղացնում են.

• Սոցիալական առևտրային հարթակներ, որտեղ կորուստները տեսանելի են հասակակիցներին
• Ներդրումային ակումբներ, որտեղ հետևում են անդամների արդյունավետությանը
• Մեդիայի ուշադրությունը կոնկրետ բաժնետոմսերի վրա՝ ստեղծելով հանրային դիրքեր

Ժամանակային ճնշումներ, որոնք վատթարացնում են իրավիճակը.

• Տարեվերջյան արդյունավետության վերանայումներ
• Մոտեցող կենսաթոշակային ժամկետներ
• Կոնկրետ նպատակների համար կանխիկ գումար հայթայթելու անհրաժեշտություն

10. Ճանաչողական ապաշեղման (Debiasing) ռազմավարություններ

10.1. Անմիջական տեխնիկաներ

«Մաքուր էջի» թեստ. Հարցրեք ինքներդ ձեզ. «Եթե ես ունենայի կանխիկ գումար՝ հավասար այս դիրքի ընթացիկ արժեքին, կգնեի՞ արդյոք այս ներդրումն այսօր»: Եթե պատասխանը ոչ է, գնման գինը անկապ է. վաճառեք:

Երրորդ անձի խորհուրդ. Նկարագրեք դիրքը ձեզ համար, կարծես խորհուրդ եք տալիս ընկերոջը. «Ընկերս ունի 3,500 դոլար բաժնետոմսի մեջ՝ առանց աճի ակնկալիքի: Նրանք կարող են այն տեղափոխել մի հնարավորություն, որն ունի 20% ակնկալվող եկամտաբերություն: Ի՞նչ պետք է նրանք անեն»:

Պորտֆելային մակարդակի հայացք. Ստիպեք ձեզ գնահատել պորտֆելի ընդհանուր եկամտաբերությունը, այլ ոչ թե առանձին դիրքի եկամտաբերությունը: Պորտֆելն է ֆինանսավորում կենսաթոշակը, ոչ թե առանձին հաղթող գործարքները:

Ժամանակով սահմանափակված որոշում. Սահմանեք վերջնաժամկետ. «Ես մինչև ուրբաթ վերջնական որոշում կկայացնեմ՝ պահել կամ վաճառել»: Սա կանխում է անորոշ ժամանակով հետաձգումը:

«Թարմ աչքեր» տեխնիկան. Թաքցրեք գնման գնի սյունակը ձեր բրոքերային ինտերֆեյսում: Գնահատեք յուրաքանչյուր դիրքը բացառապես իր ընթացիկ արժեքի և ապագա հեռանկարների հիման վրա:

10.2. Երկարաժամկետ ռազմավարություններ

Նախապես պարտավորվելու կանոններ. Նախքան որևէ ներդրում գնելը, գրեք.

• Դիրքի թեզը
• Նպատակային վաճառքի գինը (աճ)
• Ստոպ-լոս գինը (անկում)
• Գնահատման ժամանակային հորիզոնը

Համակարգված վերաբալանսավորում (Systematic Rebalancing). Իրականացրեք օրացույցի վրա հիմնված վերաբալանսավորում (օրինակ՝ եռամսյակային), որը մեխանիկորեն կրճատում է հաղթողներին և վերաբաշխում: Սա վերացնում է հուզական որոշման պահը:

Ներդրումային քաղաքականության հայտարարություն. Ստեղծեք գրավոր փաստաթուղթ, որը ուրվագծում է ձեր ներդրումային փիլիսոփայությունը, ներառյալ դիրքի չափի, կորստի սահմանափակումների և վերաբալանսավորման հստակ կանոններ: Դիմեք դրան, երբ հույզերը բարձրանում են:

Պորտֆելի կանոնավոր վերանայումներ. Նախատեսեք ամենամսյա վերանայումներ, որտեղ յուրաքանչյուր դիրք գնահատվում է ինքնուրույն: Հարցրեք յուրաքանչյուրի համար. «Արդյո՞ք այսօր ընթացիկ գներով կսկսեի այս դիրքը»:

Մտածելակերպի փոփոխություն. Յուրացրեք, որ շուկաները նայում են դեպի ապագա: Ձեր վճարած գինը պատմություն է, միակ բանը, որ նշանակություն ունի, այն է, թե ուր է գնում ներդրումն այստեղից:

10.3. Շրջակա միջավայրի դիզայն

Հեռացրեք հենակետը. Շատ բրոքերային հարթակներ թույլ են տալիս թաքցնել գնման գնի և շահույթի/կորստի սյունակները: Օգտագործեք այս հատկությունը՝ դիրքերը ըստ դրանց արժանիքների գնահատելու համար:

Ավտոմատացրեք գործարքը. Օգտագործեք ստոպ-լոս հրամաններ և լիմիտ հրամաններ՝ տեղադրված գնումից անմիջապես հետո: Մեխանիկական կատարումը շրջանցում է հուզական չեղարկումը:

Ալգորիթմական աջակցություն. Դիտարկեք ռոբո-խորհրդատուներ կամ կանոնների վրա հիմնված համակարգեր գոնե ձեր պորտֆելի մի մասի համար: Հետազոտությունները ցույց են տալիս, որ ալգորիթմները չեն դրսևորում տրամադրվածության էֆեկտ:

Ֆիզիկական բաժանում. Պահեք երկարաժամկետ ներդրումներն այն հաշիվներում, որոնք հազվադեպ եք ստուգում: Ուշադրության նվազեցումը նվազեցնում է թղթային կորուստների ակնառությունը:

Սոցիալական հաշվետվողականություն. Կիսվեք ներդրումային կանոններով (ոչ ընտրություններով) վստահելի անձի հետ, ով կարող է հարցնել՝ «Դու հետևո՞ւմ ես քո համակարգին» շուկայական սթրեսի ժամանակ:

10.4. Երբ փնտրել արտաքին միջամտություն

Որոշումներ, որոնք պահանջում են արտաքին տեսակետ.

• Ցանկացած դիրք, որը գերազանցում է ձեր պորտֆելի 10%-ը
• Ներդրումներ, որոնք ունեն զգալի հուզական կապվածություն (գործատուի բաժնետոմսեր, նվերներ)
• Շուկայական խուճապի կամ էյֆորիայի ժամանակներ
• Վնասաբեր դիրքին երեք հաջորդական ավելացումներից հետո

Ում հարցնել.

• Միայն վճարովի ֆինանսական խորհրդատուներ (առանց միջնորդավճարային խթանի)
• Ներդրումային փորձ ունեցող վստահելի ընկերներ
• Կառուցողական քննարկման նորմերով ներդրումային ակումբներ

Ինչպես ձևակերպել հարցումները.

• Ներկայացրեք փաստացի իրավիճակը առանց բացահայտելու ձեր հուզական վիճակը
• Հարցրեք, թե ինչ կանեին նրանք, եթե այսօր դիրքը ստանային որպես նվեր
• Խնդրեք «սատանայի փաստաբանի» փաստարկներ ձեր ներկայիս դիրքի դեմ

11. Գործնական վարժություններ

Վարժություն 1. Հենակետային դետոքս

• Նպատակը. Խզել գնման գնի և որոշումների կայացման միջև եղած հոգեբանական կապը
• Պահանջվող ժամանակը. Սկզբում 30 րոպե, շարունակական շաբաթական 10 րոպե
• Անհրաժեշտ նյութեր. Ընթացիկ պորտֆելի հաշվետվություն, աղյուսակ
• Բարդության մակարդակը. Սկսնակ
• Հրահանգներ.
  1. Արտահանեք ձեր պորտֆելը աղյուսակում
  2. Ջնջեք գնման գինը, սկզբնական արժեքը և շահույթը/կորուստը ցուցադրող սյունակները
  3. Մնացած յուրաքանչյուր դիրքի համար (տիկեր + ընթացիկ արժեք) գրեք մեկ պարբերություն այն մասին, թե ինչու կգնեիք կամ չէիք գնի այն այսօրվա ընթացիկ գներով
  4. Ցանկացած դիրքի համար, որտեղ գրել եք «Ես չէի գնի սա», պլանավորեք վաճառքի հրաման
  5. Կրկնեք այս վարժությունը ամեն ամիս՝ երբեք չնայելով պատմական արժեքին
• Մտորման հարցեր.
  • Ինչպե՞ս էիք զգում՝ գնահատելով դիրքերը առանց իմանալու ձեր սկզբնական արժեքը:
  • Արդյո՞ք վաճառքի որոշ որոշումներ ակնհայտ էին, երբ հենակետը հեռացվեց:
  • Ո՞ր դիրքերն էիք ամենաշատը դժկամորեն գնահատում այս ձևով:
• Հաճախականություն. Պորտֆելի ամենամսյա վերանայում

Վարժություն 2. Մահվանից առաջ վերլուծություն (Pre-Mortem Analysis)

• Նպատակը. Ձևավորել ելքի չափանիշներ պլանավորելու սովորություն՝ նախքան հուզական կապվածության ձևավորումը
• Պահանջվող ժամանակը. 15 րոպե յուրաքանչյուր նոր ներդրման համար
• Անհրաժեշտ նյութեր. Ներդրումային օրագիր, գրավոր ձևանմուշ
• Բարդության մակարդակը. Միջին
• Հրահանգներ.
  1. Նախքան որևէ նոր ներդրում անելը, գրեք պատասխանները.
     • Ո՞րն է իմ թեզը: (Ինչո՞ւ սա կհաջողվի)
     • Ի՞նչը կապացուցեր իմ սխալ լինելը: (Հստակ հերքելի պայմաններ)
     • Ո՞ր գնով ես կվաճառեի շահույթի համար: (Թիրախային աճ)
     • Ո՞ր գնով ես կկրճատեի իմ կորուստները: (Ստոպ-լոս մակարդակ)
     • Ո՞րն է իմ ժամանակային հորիզոնը: (Վերանայման ամսաթիվ)
  2. Տեղադրեք ստոպ-լոս հրամանը գնումից անմիջապես հետո
  3. Պահպանեք փաստաթուղթն այնտեղ, որտեղ կհանդիպեք դրան պորտֆելի վերանայման ժամանակ
  4. Վերանայման ամսաթվին գնահատեք, թե արդյոք պայմանները փոխվել են
  5. Հարգեք նախնական պարտավորությունը, քանի դեռ թեզը հիմնովին չի փոխվել
• Մտորման հարցեր.
  • Արդյո՞ք նախապես գրված ելքի չափանիշներ ունենալը հեշտացրեց վաճառքը:
  • Գայթակղվե՞լ եք արդյոք տեղափոխել ձեր ստոպ-լոսը՝ դրա գործարկումից խուսափելու համար:
  • Որքանո՞վ էին ճշգրիտ ձեր սկզբնական թեզը և հերքման պայմանները:
• Հաճախականություն. Յուրաքանչյուր ներդրումից առաջ, վերանայել եռամսյակը մեկ

Վարժություն 3. Մտավոր հաշվապահության տարանջատում

• Նպատակը. Զարգացնել պորտֆելային մակարդակի մտածողություն դիրքային մակարդակի մտածողության փոխարեն
• Պահանջվող ժամանակը. 20 րոպե
• Անհրաժեշտ նյութեր. Պորտֆելի հաշվետվություն, հաշվիչ
• Բարդության մակարդակը. Միջին
• Հրահանգներ.
  1. Հաշվարկեք ձեր ընդհանուր պորտֆելի արժեքն այսօր
  2. Հաշվարկեք, թե որքան էր արժե ձեր ընդհանուր պորտֆելը մեկ տարի առաջ
  3. Հաշվարկեք ձեր ընդհանուր պորտֆելի եկամտաբերությունը (անտեսեք առանձին դիրքերը)
  4. Հարցրեք. «Գո՞հ եմ ես այս ընդհանուր եկամտաբերությունից՝ անկախ նրանից, թե որ դիրքերն են հաղթել կամ պարտվել»:
  5. Այժմ բացահայտեք ձեր երեք ամենամեծ վնասաբեր դիրքերը
  6. Հարցրեք. «Եթե ես վաճառեի սրանք որևէ պահի և գնեի շուկայական ինդեքսը, իմ ընդհանուր պորտֆելն ավելի լավ վիճակում կլինե՞ր»:
  7. Օգտագործեք այս պորտֆելային մակարդակի հեռանկարը ապագա որոշումներում
• Մտորման հարցեր.
  • Արդյո՞ք ընդհանուր եկամտաբերության վրա կենտրոնանալը փոխեց ձեր հուզական արձագանքը անհատական պարտվողների նկատմամբ:
  • Որքա՞ն արժեցան ձեզ ձեր վնասաբեր դիրքերը ընդհանուր պորտֆելի առումով:
  • Ի՞նչ մտավոր տեղաշարժեր տեղի ունեցան, երբ դադարեցիք մտածել դիրք առ դիրք:
• Հաճախականություն. Եռամսյակային վերանայում

Ամենօրյա պրակտիկա

Երեկոյան վերանայում (5 րոպե)

Ամեն երեկո հինգ րոպե տրամադրեք՝ վերանայելու այդ օրվա ձեր կայացրած ներդրումային որոշումները.

• Արդյո՞ք այսօր որևէ բան վաճառեցի: Ինչո՞ւ:
• Արդյո՞ք պահեցի որևէ բան, որը մտածում էի վաճառել: Ինչո՞ւ:
• Արդյո՞ք իմ գնման գինը գործոն էր որևէ որոշման մեջ: Եթե այո, արդյո՞ք այլ որոշում կկայացնեի առանց այդ հենակետի:

Սա զարգացնում է մետաճանաչողական իրազեկվածություն տրամադրվածությամբ պայմանավորված դատողությունների վերաբերյալ:

• Առաջարկվող տևողությունը. 5 րոպե
• Օրվա լավագույն ժամը. Երեկո
• Ինչպես հետևել առաջընթացին. Օրագրային գրառումներ, որոնք նշում են տրամադրվածությամբ պայմանավորված դատողությունները

Շաբաթական մարտահրավեր

«Թղթային պորտֆելի» զուգահեռ տիեզերք

Վարեք զուգահեռ աղյուսակ, որտեղ դուք հետևում եք, թե ինչ կլիներ, եթե դուք հետևեիք ռացիոնալ կանոնների.

• Ամեն անգամ, երբ պահում եք պարտվողին, գրանցեք հիպոթետիկ «վաճառք»
• Ամեն անգամ, երբ վաղ եք վաճառում հաղթողին, գրանցեք հիպոթետիկ «պահում»
• Հետևեք զուգահեռ տիեզերքի եկամտաբերությանը ձեր իրական եկամտաբերության համեմատ

Չորս շաբաթ անց համեմատեք երկու պորտֆելները: Տրամադրվածության էֆեկտի ծախսերի այս կոնկրետ ապացույցը հաճախ հզոր շարժառիթ է ապահովում վարքագիծը փոխելու համար:

• Ակնկալվող արդյունքներ 4 շաբաթ անց. Տրամադրվածության էֆեկտի ծախսերի հստակ քանակական գնահատում
• Օրագրային հարցեր.
  • Որքա՞ն էր այս ամսվա ընթացքում իմ տրամադրվածության էֆեկտի որոշումների ընդհանուր դոլարային արժեքը:
  • Ո՞ր որոշումն էր առավել հստակ պայմանավորված հենակետային մտածողությամբ:
  • Ի՞նչը այլ կերպ կանեի, եթե կարողանայի նորից ապրել այս ամիսը:

12. Կոնկրետ լսարանների համար

Առաջնորդների և ղեկավարների համար

Տրամադրվածության էֆեկտը սպառնում է կազմակերպչական որոշումների կայացմանը այնպիսի եղանակներով, որոնք նման են անհատական ներդրումային սխալներին.

Նախագծերի պորտֆելի կառավարում.

• Վերաբերվեք նախագծերի պորտֆելին որպես ներդրումային պորտֆելի՝ գնահատեք յուրաքանչյուրը ապագա ակնկալվող եկամտաբերության, ոչ թե չփոխհատուցվող ծախսերի հիման վրա:
• Իրականացրեք պաշտոնական «ոչնչացման չափանիշներ» նախագծերը սկսելուց առաջ:
• Ստեղծեք «անվտանգ ձախողման» մշակույթներ, որտեղ նախագծի ձախողումը ընդունելը պարգևատրվում է, ոչ թե պատժվում:

Ռեսուրսների տեղաբաշխում.

• Բյուջեի վերանայումները պետք է կենտրոնանան սահմանային ակնկալվող արժեքի վրա, ոչ թե պատմական ներդրումների:
• Հարցրեք. «Եթե մենք ունենայինք այս բյուջեն նորից բաշխելու համար, կֆինանսավորեի՞նք արդյոք այս նախաձեռնությունը»:
• Փոփոխեք որոշում կայացնողներին՝ անցյալի որոշումներին էգոյի կապվածությունը կանխելու համար:

Թիմային միջամտություններ.

• Նշանակեք «կարմիր թիմի» (red team) դերեր՝ հատուկ արգելելու նախագծերի ֆինանսավորումը:
• Օգտագործեք անանուն քվեարկություն շարունակման/դադարեցման որոշումների համար:
• Հետևեք որոշումների ճշգրտությանը ժամանակի ընթացքում՝ տրամադրվածությանը հակված ղեկավարներին բացահայտելու համար:

Շեղումներից տեղյակ թիմերի ստեղծում.

• Ներառեք տրամադրվածության էֆեկտի ուսուցում ղեկավարության զարգացման ծրագրերում:
• Ստեղծեք պորտֆելի վերանայման ձևանմուշներ, որոնք պարտադրում են ապագային միտված գնահատում:
• Նշեք հաջողված շրջադարձերը ձախողվող նախաձեռնություններից հրաժարվելիս:

Ծնողների և մանկավարժների համար

Երեխաներին այս շեղման մասին սովորեցնելը.

• Հայեցակարգն առավել արդիական է միջին դպրոցից սկսած, երբ երեխաները սկսում են հասկանալ ներդրումների և այլընտրանքային ծախսերի մասին:
• Օգտագործեք օրինակներ նրանց փորձից. ձանձրալի գիրք շարունակելը, վիդեոխաղերի գնումների չփոխհատուցվող ծախսերը, համառությունը պարտվող խաղային ռազմավարություններում:

Տարիքին համապատասխան բացատրություններ.

• Տարրական. «Երբեմն մենք պետք է դադարենք անել մի բան, որը չի աշխատում, նույնիսկ եթե արդեն ժամանակ կամ գումար ենք ծախսել դրա վրա»:
• Միջին դպրոց. «Ժամանակը կամ գումարը, որն արդեն ծախսել ես, գնացել է. դու չես կարող այն հետ բերել: Կարևորն այն է, թե արդյոք ԱՎԵԼԻ ՇԱՏ ժամանակ կամ գումար ծախսելը կբարելավի իրավիճակը»:
• Ավագ դպրոց. Տրամադրվածության էֆեկտի ամբողջական քննարկում ներդրումային օրինակներով:

Գործունեություն դասարանում կամ տանը.

• Նմանակված առևտրային խաղեր վաճառքի օրինաչափությունների հետխաղյա վերլուծությամբ:
• Չփոխհատուցվող ծախսերի օրինակների քննարկում պատմությունից կամ ընթացիկ իրադարձություններից:
• Դերային խաղեր, որտեղ երեխաները խորհուրդ են տալիս ուրիշներին «պահել ընդդեմ վաճառելու» վերաբերյալ:

Շեղման իրազեկման մոդելավորում.

• Ծնողներն ու ուսուցիչները պետք է բարձրաձայնեն իրենց որոշումների կայացման գործընթացը. «Ես 200 դոլար եմ ծախսել այս համերգի տոմսերի վրա, բայց հիվանդ եմ. 200 դոլարն արդեն գնացել է այսպես թե այնպես, ուստի պե՞տք է արդյոք գնամ և ավելի վատ զգամ, թե հանգստանամ և ապաքինվեմ»:

Առողջապահության ոլորտի մասնագետների համար

Կլինիկական հետևանքներ.

• Հիվանդները բուժումների հետ կապված ցուցաբերում են տրամադրվածության նման վարքագիծ՝ շարունակելով անարդյունավետ դեղամիջոցները (պահել պարտվողներին) և վաղաժամ դադարեցնելով արդյունավետները (վաճառել հաղթողներին):
• Նախնական ախտորոշումների վրա խարսխվելը արտացոլում է գնման գների վրա խարսխվելը:

Հիվանդների հետ հաղորդակցման ռազմավարություններ.

• Խուսափեք բուժման փոփոխությունները որպես "հանձնվել" կամ "ձախողում" ներկայացնելուց:
• Օգնեք հիվանդներին հասկանալ բժշկական որոշումներում չփոխհատուցվող ծախսերը (նախորդ վիրահատություններ, նախկին դեղորայքային փորձարկումներ):
• Որոշումները կառուցեք ապագա ակնկալվող արդյունքների, ոչ թե անցյալի ներդրումների շուրջ:

Ախտորոշիչ նկատառումներ.

• Բժիշկները կարող են խարսխվել նախնական ախտորոշումների վրա և դժկամությամբ "վաճառել" այդ դիրքը:
• Երկրորդ կարծիքի հարցումները պետք է խրախուսվեն որպես "թարմ աչքեր"՝ առանց հենակետային շեղման:
• Իրականացրեք ախտորոշիչ վերանայման արձանագրություններ, որոնք չեն բացահայտում նախնական ախտորոշումը:

Բուժման պլանավորում.

• Ստեղծեք հստակ «բուժման ելքի չափանիշներ»՝ նախքան թերապիան սկսելը:
• Խուսափեք ձախողվող բուժման ռեժիմներին հավատարմության ուժեղացումից:
• Ստեղծեք համակարգեր, որոնք հուշում են ընթացիկ բուժումների պարբերական վերագնահատում:

Ֆինանսական մասնագետների համար

Ներդրումներին հատուկ կիրառումներ.

• Սիստեմատիկորեն վերանայեք հաճախորդների պորտֆելները տրամադրվածության էֆեկտի օրինաչափությունների համար (անհամաչափ պարտվողներ):
• Իրականացրեք հետապնդող ստոպեր (trailing stops) և կանոնների վրա հիմնված վաճառքի գործընթացներ:
• Օգտագործեք պորտֆելի վերլուծություն՝ բացահայտելու առանձին պահումները, որոնք անցել են իրենց ռացիոնալ պիտանելիության ժամկետը:

Հաճախորդների հետ հաղորդակցման ռազմավարություններ.

• Կրթեք հաճախորդներին տրամադրվածության էֆեկտի մասին նախքան շուկայական սթրեսը (երբ նրանք ավելի ընկալունակ են):
• Կորուստների իրացումը ներկայացրեք որպես «հարկային օպտիմիզացիա»՝ դրական հենակետ ապահովելու համար:
• Օգտագործեք վիզուալիզացիաներ, որոնք ցույց են տալիս պորտֆելային մակարդակի եկամտաբերությունը՝ դիրքային մակարդակի ֆիքսացիան նվազեցնելու համար:

Ռիսկերի կառավարման հետևանքներ.

• Տրամադրվածության էֆեկտը ստեղծում է դիրքի կենտրոնացման ռիսկ, քանի որ պարտվող դիրքերը մեծանում են որպես պորտֆելի մասնաբաժին:
• Հետևեք «խաղադրույքը կրկնապատկելու» վարքագծին, որը բազմապատկում է ռիսկը:
• Ստեղծեք դիրքի առավելագույն չափի կանոններ, որոնք գերակայում են վարքագծային բնազդներին:

Կարգավորող նկատառումներ.

• Տրամադրվածության էֆեկտի վերաբերյալ կրթության փաստաթղթավորում՝ ֆիդուցիար (fiduciary) համապատասխանության համար:
• Համապատասխանության վերանայումները պետք է հաշվի առնեն վարքագծային օրինաչափությունները, ոչ միայն ռիսկի հանդուրժողականության հարցարանները:

Պորտֆելի կառավարման ազդեցություններ.

• Ֆրազզինին հայտնաբերել է, որ նույնիսկ փոխադարձ հիմնադրամների պրոֆեսիոնալ կառավարիչները դրսևորում են այս շեղումը:
• Քանակական համակարգերը պետք է ներառեն տրամադրվածության էֆեկտի հակամիջոցներ:
• Արդյունավետության վերագրումը պետք է մատնանշի տրամադրվածությամբ պայմանավորված թերարտադրողականությունը:

13. Փոխազդեցություններ այլ շեղումների հետ

Շեղումներ, որոնք ուժեղացնում են սա

Շեղումներ, որոնք հակազդում են սրան

Ընդհանուր շեղումների շղթաներ

Շղթա 1. Գերվստահություն → Խարսխում → Տրամադրվածության էֆեկտ → Կենտրոնացման ռիսկ

1. Գերվստահությունը հանգեցնում է կենտրոնացված դիրքի մեկ բաժնետոմսում
2. Գնման գինը դառնում է հզոր խարիսխ
3. Երբ դիրքը նվազում է, տրամադրվածության էֆեկտը կանխում է վաճառքը
4. Դիրքը մեծանում է որպես պորտֆելի մասնաբաժին (այլ հաղթողները վաճառվում են)
5. Պորտֆելը դառնում է վտանգավոր կերպով կենտրոնացված պարտվողական դիրքում
6. Աղետալի կորստի ներուժ, եթե դիրքը շարունակում է նվազել

Շղթա 2. Հաստատման շեղում → Տրամադրվածության էֆեկտ → Չփոխհատուցվող ծախսերի մոլորություն → Կրկնապատկում

1. Ներդրողը պահում է վնասաբեր դիրքը
2. Փնտրում է հաստատող տեղեկատվություն վերականգնման մասին (հաստատման շեղում)
3. Հրաժարվում է վաճառել (տրամադրվածության էֆեկտ)
4. Մտածում է չփոխհատուցվող ծախսի մասին («Ես արդեն այնքան շատ եմ կորցրել»)
5. Որոշում է գնել ավելին՝ «միջին արժեքը իջեցնելու համար» (կրկնապատկում)
6. Պոտենցիալ կորստի մեծությունը մեծանում է

Շղթայի ընդհատումը.

• Իրականացրեք մեխանիկական կանոններ նախքան շեղումների ակտիվանալը
• Ակտիվորեն փնտրեք հերքող տեղեկատվություն
• Հաշվարկեք պարտվողներում պահվող կապիտալի իրական այլընտրանքային արժեքը
• Օգտագործեք պորտֆելային մակարդակի մտածողություն՝ դիրքային մակարդակի հույզերը նվազեցնելու համար

14. Մշակութային հեռանկարներ

Տրամադրվածության էֆեկտը փաստագրվել է գլոբալ մակարդակով, սակայն մշակութային գործոններն ազդում են դրա մեծության վրա.

Հետազոտություն մշակութային տատանումների վերաբերյալ. 83 երկրներում 387,993 թրեյդերների լայնածավալ միջերկրային ուսումնասիրությունը (Հենս, Վանգ և Ռիգեր) կապեց տրամադրվածության էֆեկտը Հոֆսթեդեի մշակութային չափումների հետ.

Երկրներին հատուկ բացահայտումներ.

Համընդհանուր ընդդեմ Մշակույթին հատուկի.

• Հիմնական երևույթը (հաղթողներին վաճառելը, պարտվողներին պահելը) թվում է համընդհանուր:
• Մեծությունը տատանվում է՝ կախված մշակութային գործոններից, շուկայի կառուցվածքից և ներդրողի փորձառությունից:
• Ինստիտուցիոնալ ներդրողները դրսևորում են ավելի թույլ էֆեկտներ բոլոր մշակույթներում:
• Հարկային համակարգերը, որոնք ռացիոնալ կերպով պետք է խրախուսեն կորուստների իրացումը, չեն կարողանում հաղթահարել վարքագծային հակվածությունը ուսումնասիրված որևէ մշակույթում:

Հետևանքները միջմշակութային փոխազդեցությունների համար.

• Գլոբալ պորտֆելային կառավարիչները պետք է հարմարեցնեն մանրածախ վարքագծի ակնկալիքները տարբեր շուկաներում:
• Վարքագծային միջամտության արդյունավետությունը կարող է տարբեր լինել ըստ մշակույթի:
• «Սոցիալական առևտրի» հարթակները, որոնք տեսանելի են դարձնում արդյունավետությունը, կարող են տարբեր ազդեցություններ ունենալ ամոթից խուսափող և ամոթը հանդուրժող մշակույթներում:

15. Առասպելներ և թյուրիմացություններ

16. Փորձագիտական պատկերացումներ

«Այստեղ ներկայացված ապացույցները վկայում են այն մասին, որ միայն հարկային նկատառումները չեն կարող բացատրել, թե ինչու են ներդրողներն այդքան դժկամորեն իրացնում իրենց կորուստները: Պարտվողներին պահելու և հաղթողներին վաճառելու միտումը պայմանավորված է հիմնականում հոգեբանական գործոններով, այլ ոչ թե ռացիոնալ տնտեսական հաշվարկով»: — Տերենս Օդին, «Արդյո՞ք ներդրողները դժկամորեն են իրացնում իրենց կորուստները» (1998)

«Տրամադրվածության էֆեկտը մարդկային շեղում է, ոչ թե ֆոնդային շուկայի շեղում: Մենք դա նկատում ենք բաժնետոմսերում, անշարժ գույքում, օպցիոններում և ակտիվների յուրաքանչյուր դասում, որտեղ գները տատանվում են: Դա մեր կողմից շահույթն ու կորուստը մշակելու հիմնարար հատկանիշն է»: — Մարկ Գրինբլատ, Կալիֆոռնիայի համալսարան, Լոս Անջելես

«Ներդրողները օգտակարություն են ստանում ոչ միայն իրենց հարստության արժեքից, այլև հատկապես շահույթների և կորուստների իրացման ակտից: Վաճառքի ակտը հրահրում է հույզը. թղթային կորուստը պահելը ցավը պահում է պոտենցիալ, չբյուրեղացած վիճակում»: — Նիկոլաս Բարբերիս, Յեյլի կառավարման դպրոց

«Երբ մենք մասնակիցներին ստիպեցինք ավտոմատ կերպով վաճառել և հետ գնել, տրամադրվածության էֆեկտն անհետացավ: Սա ապացուցում է, որ շեղումը վերաբերում է վաճառքը նախաձեռնելու հոգեբանական շփմանը, այլ ոչ թե ապագա եկամտաբերության վերաբերյալ համոզմունքներին»: — Քոլին Քեմերեր, Կալիֆոռնիայի տեխնոլոգիական ինստիտուտ

«Ամենակարևոր բանը, որ ներդրողը կարող է կառավարել, ոչ թե իր պորտֆելն է, այլ իր սեփական հոգեբանությունը: Տրամադրվածության էֆեկտը կանխատեսելի սխալ է, որը սիստեմատիկ կանոնները կարող են հաղթահարել»: — Հերշ Շեֆրին, Սանտա Կլարայի համալսարան

17. Հիմնական եզրահանգումներ

1. Սահմանում. Տրամադրվածության էֆեկտը շահութաբեր ներդրումները չափազանց շուտ վաճառելու և վնասաբեր ներդրումները չափազանց երկար պահելու հակվածությունն է՝ օպտիմալ վարքագծի ճիշտ հակառակը:

2. Համընդհանրություն. Փաստագրված է յուրաքանչյուր ակտիվի դասում, յուրաքանչյուր շուկայում, յուրաքանչյուր մշակույթում և ներդրողի փորձառության յուրաքանչյուր մակարդակում: Ոչ ոք անձեռնմխելի չէ:

3. Արմատական պատճառ. Ուղեղի կողմից շահույթի և կորստի անհամաչափ մշակումը (Հեռանկարների տեսություն)՝ զուգորդված թղթային և իրացված կորուստների հոգեբանական տարբերության հետ (Իրացման օգտակարություն):

4. Ֆինանսական ծախս. Ապացուցված է, որ նվազեցնում է եկամտաբերությունը տարեկան 3-4%-ով: Կյանքի ընթացքում սա բարդանում է և վերածվում հարստության զգալի ոչնչացման:

5. Հենակետային ծուղակ. Գնման գինը մաթեմատիկական զրոյական նշանակություն ունի այն հարցում, թե արդյոք դուք պետք է պահեք կամ վաճառեք այսօր: Միայն ապագա ակնկալվող եկամտաբերությունն ունի նշանակություն:

6. Հիմնական հարցը. «Եթե ես ունենայի կանխիկ գումար՝ հավասար այս դիրքի արժեքին, արդյո՞ք կգնեի այս ներդրումն այսօր»: Եթե ոչ, վաճառեք՝ անկախ ձեր մուտքի կետից:

7. Լուծում. Մեխանիկական կանոններ (ստոպ-լոսեր, նախնական պարտավորություն), շրջակա միջավայրի դիզայն (թաքցնել գնման գները) և սիստեմատիկ վերաբալանսավորում: Միայն կամքի ուժն անբավարար է խորը արմատավորված հոգեբանության դեմ:

18. Լրացուցիչ ռեսուրսներ

Ակադեմիական հոդվածներ

• Shefrin, H., & Statman, M. (1985). The disposition to sell winners too early and ride losers too long. Journal of Finance, 40(3), 777-790.
• Odean, T. (1998). Are investors reluctant to realize their losses? Journal of Finance, 53(5), 1775-1798.
• Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica, 47(2), 263-291.
• Grinblatt, M., & Keloharju, M. (2001). What makes investors trade? Journal of Finance, 56(2), 589-616.
• Barberis, N., & Xiong, W. (2012). Realization utility. Journal of Financial Economics, 104(2), 251-271.
• Frazzini, A. (2006). The disposition effect and underreaction to news. Journal of Finance, 61(4), 2017-2046.
• Genesove, D., & Mayer, C. (2001). Loss aversion and seller behavior: Evidence from the housing market. Quarterly Journal of Economics, 116(4), 1233-1260.

Գրքեր

• Kahneman, D. (2011). Thinking, Fast and Slow. Farrar, Straus and Giroux.
• Thaler, R. (2015). Misbehaving: The Making of Behavioral Economics. W.W. Norton & Company.
• Shefrin, H. (2000). Beyond Greed and Fear: Understanding Behavioral Finance and the Psychology of Investing. Oxford University Press.
• Ariely, D. (2008). Predictably Irrational: The Hidden Forces That Shape Our Decisions. Harper Collins.
• Montier, J. (2007). Behavioural Investing: A Practitioner's Guide to Applying Behavioural Finance. Wiley.

Գրքի գլուխներ

• Barberis, N., & Thaler, R. (2003). A survey of behavioral finance. In G. Constantinides, M. Harris, & R. Stulz (Eds.), Handbook of the Economics of Finance (pp. 1053-1128). Elsevier.

19. Ամփոփ քարտ

Մեկ էջանոց տեսողական ամփոփում, որը հարմար է տպելու կամ արագ հղման համար

20. Օգտագործված տերմինների բառարան

21. Քննարկման հարցեր

Գրքի ակումբների, դասարանների կամ ինքնամտորման համար.

1. Ինչպե՞ս է "դա կորուստ չէ, քանի դեռ չես վաճառել" հասկացությունը ցույց տալիս տրամադրվածության էֆեկտի հոգեբանական առանցքը: Ինչո՞ւ է այս հայտարարությունը տնտեսապես անիմաստ, բայց հուզականորեն հզոր:

2. Բարինգս բանկի փլուզումը ցույց է տալիս տրամադրվածության էֆեկտը իր ամենակործանարար վիճակում: Ինչպիսի՞ կառուցվածքային վերահսկողությունները կարող էին կանխել Նիկ Լիսոնին խաղադրույքը կրկնապատկելուց: Ինչպե՞ս կարող են կազմակերպությունները պաշտպանվել անհատական հոգեբանական շեղումներից:

3. Հետազոտությունները ցույց են տալիս, որ նույնիսկ պրոֆեսիոնալ հիմնադրամների կառավարիչները դրսևորում են տրամադրվածության էֆեկտ: Եթե փորձառությունը չի վերացնում շեղումը, ի՞նչ է սա մեզ ասում ճանաչողական շեղումների բնույթի մասին ընդհանրապես:

4. Տրամադրվածության էֆեկտը փաստագրվել է արմատապես տարբեր մշակույթներում: Ի՞նչ է հուշում այս համընդհանրությունը այն մասին, թե արդյոք շեղումը "ներկառուցված" է, թե ձեռքբերովի: Արդյո՞ք սա ավելի դժվար կամ հեշտ է դարձնում այն հաղթահարելը:

5. Ալգորիթմական առևտրային համակարգերը չեն դրսևորում տրամադրվածության էֆեկտ: Քանի որ շուկաները դառնում են ավելի ու ավելի ավտոմատացված, արդյո՞ք շեղումը կդառնա պակաս կարևոր: Ինչպիսի՞ նոր շեղումներ կարող են ի հայտ գալ, երբ մարդիկ փոխազդում են ալգորիթմական համակարգերի հետ: