Диспозицийн нөлөө (The Disposition Effect)

Товч тойм

1. Товч хураангуй

Бид хөрөнгө оруулалтаасаа мөнгө олох үедээ тэрхүү ашгийг алга болохоос нь өмнө "түгжих" хүсэлд автдаг учраас хэтэрхий эрт зардаг. Харин хөрөнгө оруулалт маань алдагдалтай байвал бид ялагдлаа хүлээн зөвшөөрч чаддаггүй бөгөөд буцаад өснө гэж найдан барьсаар байдаг. Ялагчдыг хурдан зарж, ялагдагчидтай зөрүүдлэн зууралддаг энэхүү хэв маяг нь анхлан суралцагчдаас эхлээд мэргэжлийн хүмүүс хүртэл бүх төрлийн хөрөнгө оруулагчид болон дэлхийн өнцөг булан бүрийн зах зээл дээр баримтжигдсан байдаг. Үр дүн нь юу вэ? Бид хамгийн муу хөрөнгө оруулалтаа авч үлдэж, хамгийн сайныгаа үгүй хийснээр нийт өгөөжөө мэдэгдэхүйц бууруулдаг.

2. Үүний цаадах шинжлэх ухаан

2.1. Нээлт ба түүх

Диспозицийн нөлөөг анх 1985 онд Херш Шефрин, Меир Статман нар "Ялагчдыг хэт эрт зарах, ялагдагчдыг хэт удаан унах хандлага" хэмээх алдартай бүтээлдээ албан ёсоор тодорхойлж, нэрлэсэн байдаг. Тэдний бүтээл нь 1979 онд Даниел Канеман, Амос Тверски нарын боловсруулсан, хүн бол хүлээгдэж буй ашиг тусыг дээд зэргээр нэмэгдүүлдэг рациональ оролцогч гэх эдийн засгийн сонгодог таамаглалыг эсэргүүцсэн хувьсгалт Ирээдүйн онол (Prospect Theory) дээр суурилжээ.

Шефрин, Статман нар Ирээдүйн онол, Оюун санааны бүртгэл (Mental Accounting), Харамслаас зайлсхийх (Regret Aversion), Өөрийгөө хянах (Self-Control) гэсэн сэтгэл зүйн дөрвөн тулгуур багана дээр өөрсдийн хүрээг байгуулсан. Энэхүү төөрөгдөл нь хөрөнгийг анх худалдаж авсан үнэ буюу эргэн нөхөгдөхгүй зардал нь өнөөдөр түүнийг хадгалах уу, эсвэл зарах уу гэдгийг шийдэхэд математикийн хувьд ямар ч хамааралгүй байх ёстой гэж үздэг зах зээлийн үр ашгийн таамаглал (EMH)-ыг үндсээр нь эсэргүүцдэг.

Дараагийн дөчин жилийн хугацаанд диспозицийн нөлөөний талаарх ойлголт мэдэгдэхүйц хувьсан өөрчлөгдсөн. Барберис, Сион нар 2009, 2012 онуудад хөрөнгө оруулагчид зөвхөн цаасан дээрх үнэ цэнээс бус ашиг, алдагдлыг бодитоор хэрэгжүүлэх үйл явцаас сэтгэл зүйн онцгой ашиг тусыг олж авдаг гэсэн "Хэрэгжүүлэлтийн ашиг тус" (Realization Utility) гэх ойлголтыг танилцуулснаар онолыг улам боловсронгуй болгожээ. Энэ нь уламжлалт Ирээдүйн онолын загварууд өөр зан төлөвийг урьдчилан таамаглаж байсан нөхцөлд ч уг нөлөө яагаад оршсоор байгааг тайлбарлахад тусалсан юм.

2.2. Гол судлаачид

2.3. Түүхэн судалгаанууд

"Хөрөнгө оруулагчид алдагдлаа хэрэгжүүлэхээс татгалздаг уу?" (Одиан, 1998)

Энэхүү судалгаа нь диспозицийн нөлөөллийн судалгааны алтан стандарт гэж тооцогддог. Одиан 1987-1993 оны хооронд АНУ-ын томоохон хөнгөлөлттэй брокерийн компанийн 10,000 дансны арилжааны бүртгэлийг ашиглан төөрөгдлийг тоолох стандарт болсон арга зүйг боловсруулсан.

Арга зүй: Одиан хэрэгжүүлсэн ашиг, алдагдлыг зүгээр л тоолох нь хангалтгүй бөгөөд судлаачид зарах боломжуудыг тооцох ёстой гэдгийг ойлгосон. Тэрээр хоёр үндсэн хэмжүүрийг нэвтрүүлсэн:

• Хэрэгжүүлсэн ашгийн хувь (Proportion of Gains Realized - PGR): Хэрэгжүүлсэн ашиг ÷ (Хэрэгжүүлсэн ашиг + Цаасан дээрх ашиг)
• Хэрэгжүүлсэн алдагдлын хувь (Proportion of Losses Realized - PLR): Хэрэгжүүлсэн алдагдал ÷ (Хэрэгжүүлсэн алдагдал + Цаасан дээрх алдагдал)

Гол үр дүнгүүд:

• PGR = 0.148 (хөрөнгө оруулагчид боломжит ашгийнхаа 14.8%-ийг хэрэгжүүлсэн)
• PLR = 0.098 (хөрөнгө оруулагчид боломжит алдагдлынхаа ердөө 9.8%-ийг хэрэгжүүлсэн)
• Хөрөнгө оруулагчид алдагдалтай хувьцаанаас илүү ашигтай хувьцааг зарах магадлал ойролцоогоор 1.5 дахин их байна
• Статистикийн ач холбогдол маш өндөр байсан (t-статистик > 35)
• Дараагийн 84 арилжааны өдөрт зарагдсан ялагчид хадгалагдсан ялагдагчдаас 3.4%-иар илүү байсан нь уг нөлөө санхүүгийн хувьд хор хөнөөлтэй болохыг баталсан
• Нөлөөлөл нь 12-р сард (татвар бууруулах зорилгоор алдагдлыг хэрэгжүүлэхтэй холбоотойгоор) бага зэрэг суларсан ч жилийн турш мэдэгдэхүйц хэвээр байсан

"Хөрөнгө оруулагчдыг арилжаанд юу түлхдэг вэ?" (Гринблатт & Келохаржу, 2001)

Энэхүү судалгаа нь Финланд дахь бараг бүх хөрөнгө оруулагчдын өдөр тутмын арилжааг хамарсан өвөрмөц мэдээллийн санг ашигласан нь урьд өмнө байгаагүй өргөн хүрээг хамарч чадсан юм.

Арга зүй: Судлаачид хөрөнгө оруулагчдыг өрх, санхүүгийн байгууллага, гадаадын хөрөнгө оруулагчид гэж ангилахын зэрэгцээ зарах магадлалыг өмнөх өгөөжийн функц болгон загварчлахын тулд логит регрессийг ашигласан.

Гол үр дүнгүүд:

• Хөрөнгийн ашиг ба зарах магадлал хооронд хүчтэй эерэг хамаарал байсан
• Диспозицийн нөлөө нь байгууллагуудаас илүү өрхүүдэд илүү хүчтэй илэрсэн
• Финландын татварын систем нь алдагдлыг хэрэгжүүлэхийг дэмждэг хэдий ч зан үйлийн төөрөгдөл нь оновчтой татварын төлөвлөлтийг үгүйсгэж байв
• Бүх бүлгүүдэд энэ нөлөө ажиглагдсан боловч туршлага нь түүний цар хүрээг бууруулсан

"Диспозицийн нөлөө ба мэдээнд дутуу хариу үйлдэл үзүүлэх нь" (Вебер & Камерер, 1998)

Энэхүү хяналттай лабораторийн туршилт нь зүгээр нэг хамаарал биш харин учир шалтгааныг тогтоосон.

Туршилт: Оролцогчид үнийн магадлал нь мэдэгдэж буй хөрөнгөөр арилжаа хийсэн. Тэд өсөж буй хөрөнгийг тууштай зарж, унаж буйг нь хадгалж үлдсэнээр ариутгасан нөхцөлд диспозицийн нөлөөг давтсан.

Шийдвэрлэх үр дүн: Нэгэн туршилтад үе бүрийн төгсгөлд хөрөнгийг автоматаар зарж, оролцогчид байр сууриа хадгалахын тулд дахин идэвхтэй худалдан авах шаардлагатай болсон. Энэ нөхцөлд диспозицийн нөлөө алга болсон. Энэ нь төөрөгдөл нь борлуулалтыг эхлүүлэхтэй холбоотой сэтгэл зүйн үрэлттэй шууд холбоотой болохыг баталсан бөгөөд тэр үрэлтийг арилгахад үндэслэлгүй зан үйл үгүй болдог байна.

"Диспозицийн нөлөө ба мэдээнд дутуу хариу үйлдэл үзүүлэх нь" (Фраззини, 2006)

Энэхүү судалгаа нь мэргэжлийн мөнгөний менежерүүдийг хамруулан судалгаагаа өргөжүүлж, хувь хүний төөрөгдлийг зах зээлийг хамарсан үр ашиггүй байдалтай холбосон.

Гол үр дүнгүүд:

• Хамтын сангийн менежерүүд диспозицийн нөлөөг үзүүлдэг бөгөөд PGR нь PLR-аас хамаагүй өндөр байна
• Фраззини хувьцаан дахь бүх хөрөнгө оруулагчдын хэрэгжээгүй ашиг/алдагдлыг нийт дүнгээр нь тооцдог "Капиталын ашгийн илүүдэл" (Capital Gains Overhang) гэх хэмжүүрийг боловсруулсан
• Капиталын ашгийн илүүдэл өндөртэй хувьцаанууд сайн мэдээнд дутуу хариу үйлдэл үзүүлсэн (диспозицид өртөмтгий худалдагчид худалдан авах даралтыг шингээсэн)
• Энэ нь хувь хүний зан үйлийн төөрөгдөл болон Ашгийн тайлангийн дараах өөрчлөлт (PEAD) зэрэг зах зээлийн нийтлэг үзэгдлүүдийн хооронд чухал холбоосыг бий болгосон

2.4. Мэдрэл судлалын үндэс

Тархины өвдөлт-таашаалын тэгш бус байдал

Диспозицийн нөлөө нь тархи ашиг, алдагдлыг хэрхэн боловсруулдаг тэгш бус байдалд суурилдаг:

Алдагдлаас зайлсхийх мэдрэлийн хэлхээ:

• Тархины айдас, аюул занал илрүүлэх төв болох амигдала нь болзошгүй алдагдлыг боловсруулах үед өндөр идэвхжилтэй байдаг
• Эмпирик тооцоогоор алдагдлаас зайлсхийх коэффициент ойролцоогоор 2.25 байдаг—100 доллар алдах сэтгэл зүйн өвдөлт нь 100 доллар олох таашаалаас бараг хоёр дахин хүчтэй байдаг
• Энэхүү тэгш бус байдал нь амьд үлдэх механизм болж байсан: эртний орчинд хоол хүнсний эх үүсвэрээ алдах нь үхэлд хүргэж болзошгүй байсан бол нэмэлт хоол хүнс олохын ашиг тус бага байсан

Лавлах цэг ба Допамин:

• Тархи үр дүнг үнэмлэхүй утгаар бус, харин хүлээлттэй (лавлах цэгүүд) харьцуулан кодлодог
• Хөрөнгө оруулалт худалдан авсан үнээсээ давах үед допамины урамшууллын хэлхээ идэвхждэг
• Ялагчийг зарах үйлдэл нь допамин ялгаруулж, "бахархал" гэсэн тодорхой дохио өгдөг
• Эсрэгээрээ алдагдлыг хэрэгжүүлэх нь зэвүүцэл, сөрөг сэтгэл хөдлөлтэй холбоотой тархины өмнөд инсула хэсгийг идэвхжүүлдэг

Мэдрэмтгий байдал буурах нь:

• Тархи нь ашиг болон алдагдал томрох тусам хоёуланд нь мэдрэмтгий байдлаа алддаг
• Ашгийн мужид энэ нь эрсдэлээс зайлсхийх байдлыг бий болгодог (30 долларын төлөө аз туршихаас 20 долларыг баттай авахыг илүүд үзэх)
• Алдагдлын мужид энэ нь эрсдэл хайх байдлыг бий болгодог (тодорхой алдагдлыг хүлээж авахаас илүү нөхөх гэж аз туршихыг илүүд үзэх)
• Энэхүү "тусгалын нөлөө" нь диспозицийн нөлөөг өдөөдөг мэдрэлийн гол механизм юм

Харамслын үүрэг:

• Хэрвээ тэгсэн бол гэх мэт бодолд оролцдог орбитофронтал гадаргуу нь харамсах өвдөлттэй сэтгэл хөдлөлийг үүсгэдэг
• Алдагдлыг хэрэгжүүлэх нь тархийг "юу байж болох байсан" гэдэгтэй нүүр тулахад хүргэдэг
• Ялагдагчийг хадгалах нь өөрийнх нь зөв байсныг батлах "сонголтын үнэ цэнэ"-ийг хадгалж, энэхүү өвдөлттэй харамслын дохиог хойшлуулдаг

3. Хувьслын гарал үүсэл

Диспозицийн нөлөө нь нөөц хомс, шууд хамааралтай байсан эртний орчинд дасан зохицох хариу үйлдэл болж хөгжсөн байх магадлалтай:

Алдагдлаас зайлсхийхийн амьд үлдэх үнэ цэнэ

Эртний орчинд нөөцөө (хоол хүнс, орон байр, газар нутаг) алдах нь үхэл гэсэн үг байсан бол нэмэлт нөөцтэй болох нь амьд үлдэхэд тийм ч их ашиг тустай байгаагүй. Хоол хүнсээ алдахдаа хүчтэй өвдөлт мэдэрч, түүнийгээ буцааж авахын тулд цөхрөлтгүй тэмцдэг эртний хүн нь алдагдлыг амархан хүлээн зөвшөөрдөг хүнээс амьд үлдэх магадлал илүү өндөр байжээ.

Алдагдлын мужид эрсдэл хайх нь

Аль хэдийн "ялагдаж" (жишээ нь өлсгөлөнд нэрвэгдэх) байгаа байр сууринд орох үед томоохон эрсдэл хүлээх нь хувьслын хувьд утга учиртай байсан. Цөхрөнгөө барсан аз турших үйлдэл (аюултай амьтан агнах, дайсагнагч бүлэг рүү дайрах) нь хүлээгдэж буй үнэ цэнийн хувьд сөрөг байж болох ч өөр сонголт нь гарцаагүй үхэл байвал эрсдэл нь үнэ цэнтэй болдог. Энэ нь тархи алдагдлын мужид орох үедээ яагаад эрсдэл хайх хандлага руу шилждэгийг тайлбарлаж байна.

Лавлах цэг нь амьд үлдэх суурь болох нь

Тархи нь үр дүнг үнэмлэхүй утгаар нь бус харин "хэвийн" суурьтай харьцуулан кодлохоор хувьсан өөрчлөгдсөн. Бидний өвөг дээдсийн хувьд лавлах цэг нь амьд үлдэх буюу хангалттай хоол хүнс, зохих орон байртай байх явдал байв. Энэхүү жишгээс доош орох нь засаж залруулах үйлдлийг өдөөхийн тулд маш хүчтэй сөрөг мэдрэмжийг төрүүлдэг байжээ.

Орчин үеийн зах зээл дэх "Алдаа"

Эртний орчинд дасан зохицох шинж чанартай байсан эдгээр механизмууд нь санхүүгийн зах зээлд дараах шалтгаанаар сөрөг үр дагавартай болдог:

• Алдагдал нь амьд үлдэхэд заналхийлсэн аюул биш, харин хийсвэр тоонууд юм
• Худалдан авсан үнэ нь ирээдүйн өгөөжид ямар ч хамааралгүй дур зоргын лавлах цэг юм
• Алдагдлын мужид системтэйгээр эрсдэл хайх нь унаж буй хөрөнгөд төвлөрсөн байр суурь үүсгэдэг
• Тодорхойгүй хугацаагаар "хадгалаад найдах" боломж нь бага хэмжээний алдагдлыг сүйрлийн хэмжээнд хүртэл өсгөх боломжийг олгодог

Диспозицийн нөлөө нь Чулуун зэвсгийн үеийн сэтгэл зүй болон орчин үеийн санхүүгийн нарийн төвөгтэй байдлын хоорондын үндсэн үл тохирлыг илэрхийлдэг—бидний тархи портфелийн менежментэд зориулагдаагүй.

4. Энэхүү төөрөгдөл хэрхэн илэрдэг вэ

4.1. Өдөр тутмын амьдралд

Диспозицийн нөлөө нь зөвхөн хувьцааны портфелиор хязгаарлагдахгүй бөгөөд бидний өдөр тутмын шийдвэрүүдэд хүртэл нөлөөлдөг:

• Эд зүйлсээ зарах: Хүмүүс өмнө нь ашиг олсон (жишээ нь, өвлөж авсан) эд зүйлсээ хямд үнээр зарахыг хүлээн зөвшөөрдөг хэдий ч алдагдалтай авсан эд зүйлсээ илүү өндөр үнээр зарахыг шаарддаг
• Захиалгат үйлчилгээ: Ашигладаггүй фитнессийн гишүүнчлэл эсвэл стриминг үйлчилгээний төлбөрийг үргэлжлүүлэн төлдөг, учир нь үйлчилгээгээ цуцлах нь "алдагдал"-ыг хүлээн зөвшөөрч байгаа мэт санагддаг
• Харилцаа: Цаг хугацаагаа аль хэдийн зарцуулсан тул "алдах"-гүйн тулд эрүүл бус харилцаандаа үлддэг
• Төсөлдөө тууштай байх: Бүтэлгүйтэж буй DIY (өөрийн гараар хийх) төсөл, гэрээ засварлах эсвэл хоббигоо үргэлжлүүлсээр байдаг, учир нь бууж өгөх нь дэмий үрсэн хүчин чармайлтаа ил гаргасан хэрэг болно
• Мөрийтэй тоглоомын зан үйл: Казиногийн тоглогчид багахан хожилтой үедээ "түрүүлж байхдаа болих" хандлагатай ч алдагдлаа нөхөхийн тулд цөхрөлтгүй араас нь хөөцөлддөг

4.2. Ажлын байранд

• Төслийн менежмент: Нөөцүүдийг ирээдүйтэй санаачилгууд руу дахин хуваарилахын оронд төслийг цуцлах нь алдагдал хүлээхтэй адил тул бүтэлгүйтэж буй төслүүдийг үргэлжлүүлэн санхүүжүүлсээр байдаг
• Ажилд авах шийдвэр: Өндөр гүйцэтгэлтэй ажилтнуудыг дэвшүүлэх юм уу шилжүүлэхэд бэлэн байдаг хэрнээ муу ажиллаж байгаа ажилчдыг халах нь сургалтад зарцуулсан хөрөнгийг "үрэх" тул тэднийг авч үлддэг
• Стратегийн өөрчлөлт: Алдагдалтай стратегиудыг орхихоос татгалзахын зэрэгцээ амжилттай байгаа стратегиудаа хэт хурдан бэлэн мөнгө болгодог
• Гүйцэтгэлийн үнэлгээ: Менежерүүд өндөр гүйцэтгэлтэй ажилтнуудыг өөр баг руу шилжүүлдэг хэрнээ муу ажиллаж буй багийн гишүүдийг сайжирна гэж найдан авч үлддэг
• Төсвийн хуваарилалт: Хэлтсүүд алдагдлаа танахын оронд их хэмжээний хөрөнгө оруулалт авсан ч бүтэлгүйтэж буй санаачилгуудтай зууралдсаар байдаг

4.3. Бизнес ба Маркетингт

Компаниуд диспозицийн нөлөөг стратегийн хувьд ашигладаг:

• "Хуримтлалаа түгж": Хэт эрт ашиг олоход түлхэц өгөх маркетингийн үг хэллэг
• Алдагдлын хүрээ: Цуцлахыг хуримтлагдсан ашиг тусын "алдагдал" гэж харуулах
• Эргэн нөхөгдөхгүй зардалд анхааруулах: Хэрэглэгчдийг өөр тийш явахаас сэргийлж оруулсан хөрөнгө оруулалтыг нь сануулах
• Лавлах цэгийг удирдах: Дараагийн үнийг "ашиг" мэт сэтгэгдэл төрүүлэхийн тулд эхний үнийг өндөр тогтоох
• Үнэнч хэрэглэгчийн хөтөлбөрүүд: Хэрэглэгчдэд "алдах"-ыг хүсэхгүй сэтгэл зүйн хөрөнгө оруулалтыг бий болгох
• Туршилтын хугацаа: Үнэгүй туршилтууд нь цуцлах үед "байсан" зүйлээ алдаж байгаа мэт сэтгэгдэл төрүүлэх лавлах цэгийг үүсгэдэг

4.4. Улс төр ба Хэвлэл мэдээлэлд

• Бодлогын тууштай байдал: Засгийн газрууд бүтэлгүйтсэн хөтөлбөрүүдийг үргэлжлүүлэн санхүүжүүлсээр байдаг, учир нь үүнийг буцаах нь ялагдлаа хүлээн зөвшөөрсөн хэрэг болно
• Дайныг үргэлжлүүлэх: Ялагдлаа хүлээн зөвшөөрч ухрахын оронд цэргийн мөргөлдөөнийг хурцатгах түүхэн хандлага
• Улс төрийн байр суурь: Улс төрчид цагаатгагдана гэж найдан асуудлын талаарх ялагдал хүлээсэн байр сууриа орхихоос татгалздаг
• Хэвлэл мэдээллийн мэдээлэл: Алдагдлыг үл тоомсорлохын зэрэгцээ одоогийн байр суурийг батлах "ялагч" түүхүүдийг онцлох хандлага
• Сонгогчдын зан төлөв: Нэр дэвшигчдийг одоогийн гавьяанд нь бус харин өнгөрсөн үеийн "хөрөнгө оруулалт" (өмнөх санал, хандив) дээр үндэслэн дэмжих

4.5. Эрүүл мэндийн салбарт

• Эмчилгээний тууштай байдал: Өвчтөнүүд арга барилаа өөрчлөхийн оронд сайжирна гэж найдан үр дүнгүй эмчилгээг үргэлжлүүлдэг
• Оношилгоонд суурилах: Нотлох баримт өөр зүйл хэлж байсан ч эмч нар анхны оношоо (тэдний "байр суурь") орхихоос татгалздаг
• Эрүүл мэндийн зан үйл: Өмнөх сонголтуудаа буруу байсныг хүлээн зөвшөөрөх болно гээд эрүүл бус зуршлаа үргэлжлүүлсээр байх
• Эмийн тууштай байдал: Өвчтөнүүд "үр дүнтэй" байгаа эмийг хэт эрт зогсоож (ялагчдыг зарах), үр дүнгүй эмийг үргэлжлүүлэн ууж (ялагдагчдыг хадгалах) магадгүй
• Хоёр дахь санал: Өмнөх эмнэлгийн шийдвэрүүдийг үгүйсгэж болзошгүй шинэ өнцгөөс харахаас татгалзах

4.6. Санхүү ба Хөрөнгө оруулалтад

Энэ бол диспозицийн нөлөө хамгийн их судлагдсан бөгөөд хамгийн их хор хөнөөлтэй байдаг салбар юм:

Хувьцааны арилжаа:

• Хөрөнгө оруулагчид алдагдалтайгаасаа илүү ашигтай байгаа байр сууриа зарах магадлал 1.5 дахин их байдаг
• Зарагдсан ялагчид дараагийн жилийн хугацаанд хадгалагдаж үлдсэн ялагдагчдаас дунджаар 3.4%-иар илүү гардаг
• Татварын үр ашиггүй зан үйл: ялагчдыг зарах (капиталын ашгийн татвар төлөх) болон ялагдагчдыг хадгалах (татварын алдагдлаа хураахаас татгалзах)

Үл хөдлөх хөрөнгө:

• Үнэ нь унасан үл хөдлөх хөрөнгийг зарж буй худалдагчид зах зээлийн үнээс 25-35%-иар өндөр үнэ тогтоодог
• Алдагдалтай байгаа үл хөдлөх хөрөнгө нь зах зээл дээр хамаагүй удаан хугацаагаар байдаг
• Энэ нь орон сууцны зах зээлийн хөрвөх чадвар болон хөдөлмөрийн хөдөлгөөнт байдлыг бууруулдаг "түгжигдэх" нөлөөг бий болгодог

Криптовалют:

• Баавгайн зах зээл дэх сонгодог диспозицийн нөлөө (бага зэргийн өсөлтийг зарах, "уутнуудаа" хадгалах)
• Параболик бухын зах зээл дэх урвуу диспозицийн нөлөө (HODL соёл)
• "Очир эрдэнэн гар" (Diamond hands) мийм нь ялагдагчдыг хадгалахыг уриалж, ихэвчлэн сүйрлийн үр дагаварт хүргэдэг

Удирдах ажилтны хувьцааны опцион:

• Удирдах ажилтнууд хувьцааны үнэ лавлах цэгээс (жишээ нь, өмнөх жилийн дээд хэмжээ) давах үед опционоо хэрэгжүүлдэг
• Эрт хэрэгжүүлэх нь зөвхөн сэтгэл зүйн хувьд тайван байхын тулд цаг хугацааны ихээхэн үнэ цэнийг золиосолдог

5. Бодит амьдрал дээрх жишээнүүд

Жишээ 1: Барингс банкны сүйрэл (1995)

• Нөхцөл байдал: Барингс Банк нь Британийн язгууртнуудад 233 жил үйлчилсэн, Их Британийн хамгийн эртний худалдааны банк байв. Ник Лийсон бол тэдний Сингапур дахь салбарт ажилладаг деривативын шилдэг арилжаачин байжээ.

• Юу болсон бэ: Лийсон Никкейн фьючерс дээр зөвшөөрөлгүй спекулятив арилжаа хийж эхлэв. Зарим позициуд алдагдалтай болоход тэр тэдгээрийг мэдээлж хаахын оронд нууц алдааны дансанд (88888) нуужээ. Алдагдал өсөхийн хэрээр Лийсон үнэ цэнийн функцийн эрсдэл хайх мужид илүү гүн оров. Нууцлагдсан алдагдлын маржингийн дуудлагыг нөхөхийн тулд тэрээр богино страддл (short straddles)—зах зээлийн тогтвортой байдлыг шаарддаг өндөр эрсдэлтэй стратеги—зарж эхлэв.

  1995 оны 1-р сарын 17-нд Японд Кобегийн газар хөдлөлт болж, Никкей сүйрэв. Лийсоны позициуд их хэмжээний мөнгө алдаж эхлэв. Алдагдлаа танахын оронд (энэ нь түүний карьерыг төгсгөх байсан ч банкийг аврах байсан) Лийсон "давхардаж", зах зээлийг өөрийн лавлах цэг рүү буцаах гэсэн цөхрөнгөө барсан алхмаар олон мянган Никкейн фьючерс худалдаж авав.

• Төөрөгдөл хэрхэн ажилласан бэ: Лийсон нь диспозицийн нөлөөллийн сонгодог зан үйлийг үзүүлсэн—тэр бодит алдагдлыг сэтгэл зүйн хувьд хүлээн зөвшөөрч чадаагүй. "Хадгалах" эсвэл "давхарлах" шийдвэр бүр нь Ирээдүйн онол дахь алдагдлын мужийн гүдгэр байдлаас үүдэлтэй. Лавлах цэг (алдагдалгүй цэг) нь түүнд хүрэх давж гаршгүй түвшин болж үйлчилсэн. Алдагдлыг хүлээн зөвшөөрнө гэдэг нь ялагдлаа хүлээн зөвшөөрсөнтэй адил; харин хадгална гэдэг нь зөв байснаа батлах сонголтыг хадгална гэсэн үг байв.

• Үр дагавар: Зах зээл сэргэсэнгүй. Лийсон 827 сая фунт стерлинг (1.3 тэрбум доллар) алдагдал хүлээсэн нь Барингсийн нийт хөрөнгийн баазаас давсан юм. Банк бүхэлдээ дампуурч, хүмүүсийн карьер сүйрч, хувьцаа эзэмшигчид үгүй болж, олон зуун жилийн түүхтэй байгууллага үүдээ барив.

• Авсан сургамж: Диспозицийн нөлөө нь зөвхөн оновчтой бус өгөөжийн тухай биш бөгөөд энэ нь оршин тогтноход сүйрэл учруулж болзошгүй юм. Байгууллагын хяналт нь хувь хүний сэтгэл зүйгээс давж гарах ёстой. Алдагдал зогсоох хязгаарлалтыг хүнээс хамааралгүйгээр механикаар хэрэгжүүлэх ёстой.

Жишээ 2: Дот-Комын хөөс (2000-2002)

• Нөхцөл байдал: 1990-ээд оны сүүлээр технологийн хувьцаанд урьд өмнө байгаагүй хөөсрөлт бий болсон. Жижиглэнгийн хөрөнгө оруулагчид Cisco, Intel болон тоо томшгүй олон ашиггүй дот-ком компаниудад хадгаламжаа цутгажээ. Тэдний олонх нь бүх цаг үеийн хамгийн дээд үнээр худалдан авсан байна.

• Юу болсон бэ: 2000 оны 3-р сард хөөс хагарах үед сая сая жижиглэнгийн хөрөнгө оруулагчид цаасан дээрх асар их алдагдалтай нүүр тулав. Хөрөнгө оруулагчид шинэ бодит байдлыг хүлээн зөвшөөрөхийн оронд "Миний төлсөн үнэд буцаж хүрэх үед зарна" гэж андгайлан диспозицийн нөлөөллийн сонгодог зан үйлийг харуулсан. Энэ нь янз бүрийн лавлах цэгүүд дээр хүлээж буй диспозицид өртөмтгий худалдагчдын асар их илүүдлийг бий болгов.

• Төөрөгдөл хэрхэн ажилласан бэ: Хамтын диспозицийн нөлөө нь системтэй эсэргүүцлийн түвшинг бий болгосон. Аливаа өсөлтийг алдагдалгүйгээр гарахыг цөхрөнгөө барсан хөрөнгө оруулагчдын борлуулалтын даралт угтаж авсан. Энэхүү далд нийлүүлэлтийн илүүдэл нь үнийг сэргэхэд саад болж, V хэлбэрийн сэргэлтийн найдварыг гурван жилийн турш үргэлжилсэн баавгайн зах зээл болгон хувиргав.

• Үр дагавар: NASDAQ үнэ цэнийнхээ 78%-ийг алдаж, 2015 он хүртэл буюу арван таван жилийн турш 2000 оны дээд түвшиндээ эргэж очоогүй байна. Cisco-г "алдагдалгүй" гаргахыг хүлээж байсан хөрөнгө оруулагчид хорин жилийн дараа ч алдагдалтай хэвээр байна. Тэтгэврийн хуримтлал устсан. "Алдагдалгүй байх төөрөгдөл" нь зан үйлийн санхүүгийн салбарт сэрэмжлүүлэг болон үлджээ.

• Авсан сургамж: Хувь хүний төөрөгдлүүд нийлж зах зээлийг хамарсан үзэгдэл болдог. Диспозицийн нөлөө нь хувь хүний портфельд хор хөнөөл учруулаад зогсохгүй, сэтгэл зүйн хувьд чухал түвшинд системтэй борлуулалтын даралтыг бий болгосноор зах зээлийн уналтыг уртасгаж, гүнзгийрүүлж чадна.

Түүхэн жишээ: Түүхийн туршид тохиолдсон "Get-Evenitis" (Тэнцэх өвчин)

Алдагдлаа хэрэгжүүлэхээс татгалзаж, давхарлах хандлага нь санхүүгийн түүхийн туршид гарч байдаг:

• Long-Term Capital Management (1998): Нобелийн шагналтнуудаар ахлуулсан хедж сан өөрсдийнх нь эсрэг эргэсэн ч позицио танахаас татгалзаж, эцэст нь Холбооны Нөөцийн сангаар зохицуулагдсан аврах ажиллагаа шаардагджээ
• Enron-ийн ажилтнууд: Ажилтнууд аюулын дохио гарч ирсэн ч компанийнхаа хувьцааг тэтгэврийн дансандаа хадгалсан хэвээр байсан бөгөөд ажил олгогчдоо оруулсан "хөрөнгө оруулалт"-ынхаа алдагдлыг хүлээн зөвшөөрөхөөс татгалзав
• Японы "зомби" компаниуд: 1990-ээд онд банкууд найдваргүй зээлийг хүчингүй болгохоос татгалзаж, сэргэнэ гэж найдан чанаргүй хөрөнгийг хадгалж байсан нь Японы "Алдагдсан арван жил"-д хувь нэмэр оруулсан

6. Энэхүү төөрөгдлийн өртөг

6.1. Хувь хүний өртөг

Хөрөнгө оруулалтын өгөөж буурах нь:

• Одианы судалгаагаар зарагдсан ялагчид хадгалагдсан ялагдагчдаас жилд 3.4%-иар илүү байсан нь батлагдсан
• 30 жилийн хөрөнгө оруулалтын хугацаанд энэхүү чирэгдэл нь баялгийн асар их сүйрэл болж хувирдаг
• Жишээ: Диспозицийн нөлөөллөөс болж жил бүр 3%-иа алдаж буй 100,000 долларын портфель нь үүнгүйгээр 6%-ийн суурь өгөөжөөр 30 жилийн хугацаанд 574,000 доллар болох байсан бол 427,000 доллар болж буурна

Сэтгэл зүйн дарамт:

• Алдагдалтай позицуудыг хадгалах нь байнгын түгшүүр, бодол санааг бий болгодог
• "Тэнцэх" хүсэл нь сэтгэл хөдлөлийн хувьд тайвшрах боломжийг олгодоггүй
• Портфель нь аюулгүй байдлын эх үүсвэр биш харин ичгүүрийн эх үүсвэр болдог

Боломжийн өртөг:

• Ялагдагчдад түгжигдсэн хөрөнгө илүү бүтээмжтэй боломжуудад ашиглагдах боломжгүй болдог
• Алдагдалтай позицуудад зарцуулсан оюун ухааны хүчин чадал нь ялагч санаануудаас анхаарлыг сарниулдаг

Татварын үр ашиггүй байдал:

• Ялагчдыг зарах нь капиталын ашгийн татвар ногдуулахад хүргэдэг
• Ялагдагчдыг хадгалах нь үнэ цэнтэй татварын алдагдлыг хураах боломжийг алдагдуулдаг
• Диспозицийн нөлөө нь давхар өртөгтэй—буруу зан үйл дээр нэмэх нь татварын торгууль

6.2. Мэргэжлийн өртөг

Хөрөнгө оруулалтын мэргэжилтнүүдийн хувьд:

• Төвлөрсөн алдагдалтай позицуудаас үүдэлтэй карьерын эрсдэл
• Жишиг үзүүлэлттэй харьцуулахад гүйцэтгэл муу байх
• Диспозицид суурилсан шийдвэрүүд илэрхий болох үед нэр хүндэд хохирол учрах

Бизнесийн удирдагчдын хувьд:

• Бүтэлгүйтэж буй төслүүдэд үргэлжлүүлэн хөрөнгө оруулах нь нөөцийг шавхдаг
• Алдагдалтай санаачилгуудад түгжигдсэн хөрөнгийн боломжийн өртөг
• Байгууллага эргэн нөхөгдөхгүй зардалтай зууралдсанаар стратегийн хувьд уян хатан байдлаа алдах

Арилжаачдын хувьд:

• Мэргэжлийн хамтын сангийн менежерүүд хүртэл энэ төөрөгдлийг үзүүлдэг болохыг Фраззини илрүүлсэн
• Алдагдлаа танах чадваргүйгээс болж байгууллагын карьер тасалдах боломжтой

6.3. Нийгмийн өртөг

Зах зээлийн үр ашиггүй байдал:

• Диспозицийн нөлөө нь үнийн эрч хүч (momentum) болон ашгийн тайлангийн дараах өөрчлөлтийг үүсгэдэг
• Диспозицид өртөмтгий хөрөнгө оруулагчид нийлүүлэлт (ялагчдыг зарах) болон эрэлт (ялагдагчдыг хадгалах) бий болгодог тул үнэ мэдээнд дутуу хариу үйлдэл үзүүлдэг
• Хөрөнгийг эдийн засгийн хэмжээнд буруу хуваарилдаг

Зах зээлийн хөрвөх чадвар буурах:

• Үл хөдлөх хөрөнгийн салбарт диспозицид суурилсан үнэ тогтоолт нь гүйлгээний хэмжээг бууруулдаг
• Орон сууц өмчлөгчид үнэ нь унасан үл хөдлөх хөрөнгийг зарихаас татгалзах үед хөдөлмөрийн хөдөлгөөнт байдал мууддаг
• Хөрөнгө хамгийн өндөр ашигтай газарт очиж чадахгүй үед эдийн засгийн динамик байдал мууддаг

Системийн эрсдэл:

• Барингс Банкны жишээнээс харахад хувь хүний диспозицийн нөлөөллийн зан үйл нь системийн үйл явдлуудыг үүсгэж чаддаг
• Алдагдлыг хүлээн зөвшөөрөхөөс нийтээрээ татгалзах нь хөрөнгийн хөөсрөлт болон сүйрэлд хувь нэмэр оруулах боломжтой

6.4. Статистикийн нөлөөлөл

7. Нуугдмал ашиг тусууд

Бүх төөрөгдөл цэвэр сөрөг байдаггүй—зарим нь хэрэгтэй зорилгоор үйлчилдэг

Диспозицийн нөлөө нь ерөнхийдөө санхүүгийн хувьд хор хөнөөлтэй боловч зарим нэг сэтгэл зүйн функцийг гүйцэтгэдэг:

Сэтгэл хөдлөлийн хамгаалалт:

• Цаасан дээрх алдагдлыг хадгалах нь шинэ бодит байдалд сэтгэл зүйн хувьд дасан зохицох цагийг олгодог
• Хэрэгжүүлэлтийн шууд өвдөлт хойшлогдож, аажмаар хүлээн зөвшөөрөх боломжийг олгодог
• Зарим хөрөнгө оруулагчдын хувьд энэхүү сэтгэл хөдлөлийн саад нь зах зээлийн ёроолд сандарч зарахаас сэргийлдэг

Албадан "Очир эрдэнэн гар":

• Зарим нөхцөлд (жишээлбэл, эхний шатны венчур хөрөнгө оруулалт) ялагдагчдыг зарах боломжгүй байх нь урт хугацааны өгөөжид шаардлагатай тэвчээрийг санамсаргүйгээр дэмжиж магадгүй
• Криптовалютын "HODL" соёл нь ихэвчлэн хор хөнөөлтэй боловч эцсийн дүндээ суурь үзүүлэлтүүд давамгайлах үед заримдаа асар их өгөөж авчирдаг

Лавлах цэгийн сэдэл:

• Алдагдалгүй цэгт буцаж очих гэсэн хүчтэй хүсэл нь хөрөнгө оруулалтаа бүрмөсөн орхихын оронд түүнтэй үлдэх хүчтэй сэдэл болж чаддаг
• Санхүүгийн бус нөхцөлд (ур чадварт суралцах, бизнес эрхлэх) энэхүү тууштай байдал нь дасан зохицох чадвартай байж болно

Гүйлгээний зардал буурах нь:

• Алдагдалтай позицууд дээрх арилжааны идэвхийг бууруулснаар диспозицийн нөлөө нь гүйлгээний зардал болон татварын үрэлтийг санамсаргүйгээр бууруулдаг
• Шимтгэл өндөртэй дижитал эринээс өмнөх үед ялагдагчдыг хадгалах нь заримдаа математикийн хувьд утга учиртай байсан

Анхаарах чухал зүйл: Эдгээр "ашиг тус" нь ерөнхийдөө уг төөрөгдлөөс үүдэлтэй үндсэн баялгийн сүйрлийг нөхөж чаддаггүй хоёрдогч үр нөлөө юм. Нотлох баримт тодорхой байна: хөрөнгө оруулагчид диспозицид суурилсан зан үйлээс илүүтэйгээр оновчтой шийдвэрийн дүрмийг дагаж мөрдвөл илүү сайн үр дүнд хүрэх болно. Боломжит ашиг тус нь уг төөрөгдөл яагаад хувьсан өөрчлөгдсөнийг онцолдог болохоос яагаад түүнийг хөгжүүлэх ёстойг харуулдаггүй.

8. Өөрийн үнэлгээ: Танд энэ төөрөгдөл байгаа юу?

8.1. Анхааруулах шинж тэмдгийн хяналтын хуудас

• Та ялагчдаас илүүтэйгээр алдагдалтай хөрөнгө оруулалтынхаа үнийг байнга шалгадаг
• Хөрөнгө оруулалт ашигтай болмогц "ашиг алга болохоос өмнө" зарах хүчтэй хүсэл төрдөг
• Та "Алдагдалгүй болох үед нь зарна даа" гэж хэлж эсвэл бодож байсан
• Алдагдалтай хөрөнгө оруулалтынхаа талаар ярихаас илүү ашигтайныхаа талаар ярих нь танд хамаагүй амар байдаг
• Зарах нь алдагдлыг "түгжих" тул та хөрөнгө оруулалтаа голчлон хадгалдаг
• Ашигтай позицийг хаах үед та бахархах эсвэл амжилтад хүрсэн мэт мэдрэмж төрдөг
• "Дундаж өртгөө бууруулах"-ын тулд алдагдалтай хөрөнгө оруулалтаас нэмж худалдаж авч байсан
• Таны портфельд алдагдалтай позицууд пропорциональ бус хэмжээгээр их байна
• Та хөрөнгө оруулалтын амжилтыг нийт портфелийн гүйцэтгэлээр биш харин хувь хүний позициор нь үнэлдэг
• Та найздаа зарахыг зөвлөх байсан цэгээсээ ч илүү алдагдалтай хөрөнгө оруулалтыг хадгалж байсан

Оноо:

• 0-2 чагталсан: Өртөх магадлал бага
• 3-5 чагталсан: Өртөх магадлал дунд зэрэг
• 6-8 чагталсан: Өртөх магадлал өндөр
• 9-10 чагталсан: Өртөх магадлал маш өндөр—хүчтэй арга хэмжээ авахыг зөвлөж байна

8.2. Өөрийгөө эргэцүүлэх асуултууд

1. Хамгийн сүүлд зарсан таван хөрөнгө оруулалтаа бодоод үзээрэй. Хэд нь ялагч, хэд нь ялагдагч байсан бэ? (Ялагчдыг илүүд үзэж буй харьцаа нь диспозицийн нөлөөг илтгэнэ)

2. Позици улаан байхыг харахад танд ямар сэтгэл хөдлөл төрдөг вэ? Та үүнээс зайлсхийхийг хичээдэг үү? Хадгалах ёстой гэж боддог уу? Яагаад сэргэнэ гэж зөвтгөх шалтгаан хайдаг вэ?

3. Та хөрөнгө оруулалтаа зарах нь таныг "алдаа гаргасан" мэт мэдрэмж төрүүлэх учраас л хадгалж байсан тохиолдол бий юу?

4. Та ялагчдынхаа биш харин алдагдалтай позициудынхаа яг худалдаж авсан үнийг мэддэг үү? (Алдагдлын лавлах цэгүүдэд хэт அதிக анхаарал хандуулах нь анхааруулах шинж тэмдэг юм)

5. Хэрэв найз чинь өөрийнхөө алдагдалтай позициудыг нэрлэхгүйгээр дүрсэлсэн бол та тэднийг зарахыг зөвлөх байсан уу? Та яагаад өөртөө өөр стандарт тавьдаг вэ?

8.3. Шуурхай оношилгооны хувилбар

Хувилбар: Та нэгж нь 50 доллар (нийт 5000 доллар)-аар 100 хувьцаа худалдаж авсан. Зургаан сарын дараа тэр нь 35 доллараар арилжаалагдаж байна (1,500 долларын алдагдал). Нэр хүндтэй шинжээч хувьцааг одоо 35 доллараар үнэлэгдэх боломжтой гэж дүгнэсэн судалгаа нийтэлжээ—мэдэгдэхүйц өсөлт эсвэл бууралт хүлээгдэхгүй байна. Энэ хооронд ижил төстэй салбарын өөр нэг хувьцаа 20%-ийн өсөлттэй байх ирээдүйтэй харагдаж байна.

Та хэрхэн хариулах вэ?

• А) "Би үүнийг 50 доллар болтол нь хадгална. Би алдагдлаа түгжихийг хүсэхгүй байна, бас сэргэх ч юм билүү." → Өртөх магадлал өндөр. Та худалдан авсан үнийг ирээдүйн өгөөжид ямар ч хамааралгүй байхад ач холбогдолтой мэт үзэж байна. Мөн та илүү сайн боломжоос татгалзаж байна.

• Б) "Хэцүү л байна, гэхдээ худалдаж авсан үнэ нь хамаагүй байх ёстой. Хэрэв надад өнөөдөр 3500 доллар бэлэн байсан бол би энэ хувьцааг авах байсан уу? Магадгүй үгүй. Би үүнийг зараад дахин байршуулах хэрэгтэй." → Өртөх магадлал бага. Та позицийг нэвтэрсэн цэгээр нь биш, харин түүний үнэ цэн дээр үндэслэн үнэлж байна.

• В) "Би үүнийг дахин хэсэг хугацаанд хадгалаад юу болохыг нь харъя. Хэрвээ 30 доллар хүртэл унавал би зарж магадгүй." → Өртөх магадлал дунд зэрэг. Та орсон цэгтэйгээ зууралдсан хэвээр байгаа ч цаашид дарамт шахалт орвол арга хэмжээ авахад бэлэн байна.

9. Бусдаас энэ төөрөгдлийг олж таних нь

9.1. Зан үйлийн үзүүлэлтүүд

Ажиглагдах шинж тэмдгүүд:

• Позици алдагдалтай үед хөрөнгө оруулалтын аппликейшнүүдээ хэтрүүлэн шалгах, ашигтай үед бараг шалгахгүй байх
• Алдагдалтай хөрөнгө оруулалтын талаар дурдах үед сэдвийг хурдан өөрчлөх
• Ашигтай позициудын талаарх мэдээллийг урам зоригтойгоор хуваалцах
• Портфелийн нийт гүйцэтгэлийн тайланг хянахаас татгалзах
• Ашигтай борлуулалтыг зарлаж тэмдэглэх; алдагдлын хэрэгжилтийн талаар чимээгүй байх

Шийдвэр гаргах хэв маяг:

• Ялагчдыг хурдан зарахын зэрэгцээ ялагдагчдад хязгааргүй тэвчээр гаргах
• Үндсэн үндэслэлгүйгээр алдагдалтай позициудад нэмэлт хийх ("дунджийг бууруулах")
• Объектив дүн шинжилгээ гэхээсээ илүү алдагдалтай хөрөнгө оруулалтууд яагаад сэргэх шалтгааныг судлах
• Зах зээлийн нөхцөл байдалтай ямар ч холбоогүй, алдагдалгүй гарах хатуу зорилт тавих

Портфелийн шинж чанарууд:

• Алдагдалтай позициудын пропорциональ бус тоо
• Ялагчид нь жижиг позициуд (эрт зарагдсан); ялагдагчид нь том (хэзээ ч зарагдаагүй)
• Зарим ашигтай арилжааг эс тооцвол нийт өгөөж муу байх

9.2. Харилцан ярианы улаан тугууд

Энэ төөрөгдөлд орсон үед хүмүүсийн хэлдэг хэллэгүүд:

• "Би алдагдалгүй болтлоо зарахгүй"
• "Би одоо зарж чадахгүй—би алдагдлаа түгжих болно"
• "Зарах хүртэл алдагдал биш"
• "Би зүгээр л буцаад өсөхийг нь хүлээж байна"
• "Би аль хэдийн маш их зүйлээ алдсан—ахиад жаахан алдахад яав л гэж?"
• "Би долларын дундаж өртгийг бууруулна"
• "Энэ нэг удаа 100 доллар байсан, дахиад тэрэнд хүрч чадна"

Тэдний гаргадаг аргументууд:

• Худалдан авсан үнээ өнөөдрийн шийдвэрт хамааралтай гэж үзэх
• Цаасан дээрх алдагдлыг бодит алдагдлаас үндсэндээ ялгаатай гэж үзэх
• Хөрөнгө оруулалт ямар үнэ цэнтэй байхаас илүү юу "байж болох" дээр төвлөрөх

Тэдний асуухаас зайлсхийдэг асуултууд:

• "Хэрэв надад энэ позицийн оронд бэлэн мөнгө байсан бол өнөөдөр үүнийг худалдаж авах байсан уу?"
• "Би найздаа энэ позицийг яахыг зөвлөх байсан бэ?"
• "Энд түгжигдсэн миний хөрөнгийн боломжийн өртөг хэд вэ?"

9.3. Нөхцөл байдлын өдөөгчид

Энэ төөрөгдлийг идэвхжүүлдэг нөхцөл байдал:

• Зах зээлийн уналт нь цаасан дээрх өргөн хүрээний алдагдлыг бий болгох
• Өндөр түвшний хувьцааны зөвлөмжүүд бүтэлгүйтэх
• Анхны олон нийтийн санал болголт (IPO) нь нээлтийн дараа буурах
• Ажил олгогчийн хувьцаанд төвлөрөх

Эмзэг байдлыг нэмэгдүүлдэг сэтгэл хөдлөлийн төлөв байдал:

• Эго оролцоо ("Би үүнийг маш их судалсан")
• Олон нийтийн амлалт ("Би үүнийг худалдаж авч байгаагаа хүн бүрд хэлсэн")
• Санхүүгийн дарамт (алдагдлыг хүлээн зөвшөөрөхөд илүү хэцүү болгодог)
• Сүүлийн үеийн ялалтуудаас үүдэлтэй хэт өөртөө итгэх итгэл

Нөлөөг нэмэгдүүлдэг нийгмийн нөхцөлүүд:

• Алдагдал нь бусдад харагддаг нийгмийн арилжааны платформууд
• Гишүүдийн гүйцэтгэлийг хянадаг хөрөнгө оруулалтын клубууд
• Олон нийтийн байр суурийг бий болгодог тодорхой хувьцаанд хэвлэл мэдээллийн хэрэгслээр анхаарал хандуулах

Нөхцөл байдлыг улам дордуулдаг цаг хугацааны дарамт:

• Жилийн эцсийн гүйцэтгэлийн үнэлгээ
• Тэтгэвэрт гарах хугацаа ойртох
• Тодорхой зорилгоор бэлэн мөнгө босгох хэрэгцээ

10. Танин мэдэхүйн төөрөгдлийг арилгах стратегиуд

10.1. Шуурхай арга технигүүд

"Цэвэр хуудас" тест: Өөрөөсөө асуу: "Хэрэв надад энэ позицийн өнөөгийн үнэ цэнтэй тэнцэх бэлэн мөнгө байсан бол би өнөөдөр энэ хөрөнгө оруулалтыг худалдаж авах уу?" Хэрэв хариулт нь үгүй бол худалдаж авсан үнэ ямар ч хамаагүй—зар.

Гуравдагч этгээдийн зөвлөгөө: Найздаа зөвлөж байгаа юм шиг байр сууриа өөртөө дүрсэл: "Найзад маань ямар ч өсөлт хүлээгдэхгүй байгаа хувьцаанд 3500 доллар байна. Тэд үүнийг 20%-ийн хүлээгдэж буй өгөөжтэй боломж руу шилжүүлж чадна. Тэд юу хийх ёстой вэ?"

Портфелийн түвшний харагдац: Хувь хүний позицийн өгөөжөөс илүү нийт портфелийн өгөөжийг үнэлэхийг өөртөө албад. Хувь хүний ашигтай арилжаа биш, харин портфель нь тэтгэврийг санхүүжүүлдэг.

Хугацаатай шийдвэр: Эцсийн хугацааг тогтоо: "Би баасан гараг гэхэд эцсийн байдлаар хадгалах/зарах шийдвэр гаргана." Энэ нь тодорхойгүй хугацаагаар хойшлуулахаас сэргийлнэ.

"Шинэ нүд" арга техник: Брокерийн интерфейс дэх худалдан авалтын үнийн баганыг нуу. Позици бүрийг зөвхөн одоогийн үнэ цэнэ, ирээдүйн хэтийн төлөв дээр үндэслэн үнэл.

10.2. Урт хугацааны стратегиуд

Урьдчилсан амлалтын дүрэм: Аливаа хөрөнгө оруулалт хийхээсээ өмнө дараах зүйлсийг бич:

• Позицийн дипломын ажил (Энэ нь яагаад амжилтад хүрэх вэ?)
• Зорилтот зарах үнэ (өсөлт)
• Алдагдал зогсоох үнэ (бууралт)
• Үнэлгээний цаг хугацааны давтамж

Системчилсэн дахин тэнцвэржүүлэлт: Ялагчдыг механикаар тайрч, дахин хуваарилдаг хуанли дээр суурилсан дахин тэнцвэржүүлэлтийг (жишээ нь улирал бүр) хэрэгжүүл. Энэ нь сэтгэл хөдлөлийн шийдвэр гаргах цэгийг арилгадаг.

Хөрөнгө оруулалтын бодлогын мэдэгдэл: Позицийн хэмжээ, алдагдлын хязгаар, дахин тэнцвэржүүлэлтийн тодорхой дүрмийг багтаасан хөрөнгө оруулалтын философио тодорхойлсон бичмэл баримт бичгийг үүсгэ. Сэтгэл хөдлөл өндөр байх үед түүндээ ханд.

Портфелийн тогтмол тойм: Позици бүрийг бие даан үнэлдэг сар бүрийн үнэлгээг төлөвлө. Тус бүрээс нь асуу: "Би өнөөдрийн үнээр энэ позицийг эхлүүлэх байсан уу?"

Сэтгэлгээний өөрчлөлт: Зах зээл ирээдүйг харж байдаг гэдгийг дотроо боловсруул. Таны төлсөн үнэ бол түүх юм—зөвхөн хөрөнгө оруулалт эндээс хаашаа явах вэ гэдэг л чухал.

10.3. Байгаль орчны дизайн

Лавлах цэгийг устгах: Олон брокерийн платформууд худалдан авах үнэ болон ашиг/алдагдлын баганыг нуух боломжийг олгодог. Позициудыг бодит байдлаар нь үнэлэхийн тулд энэ функцийг ашиглана уу.

Хэрэгжүүлэлтийг автоматжуулах: Худалдан авалтын дараа шууд байршуулсан алдагдал зогсоох захиалга болон хязгаарын захиалгыг ашигла. Механик гүйцэтгэл нь сэтгэл хөдлөлийн давамгайллыг тойрч гардаг.

Алгоритмын тусламж: Портфелийнхээ ядаж нэг хэсэгт робот-зөвлөхүүд эсвэл дүрэмд суурилсан системийг анхаарч үзээрэй. Судалгаанаас харахад алгоритмууд нь диспозицийн нөлөөг харуулдаггүй байна.

Физик тусгаарлалт: Урт хугацааны хөрөнгө оруулалтыг ховор шалгадаг дансанд хадгал. Анхаарал бага байх нь цаасан алдагдлын ач холбогдлыг бууруулдаг.

Нийгмийн хариуцлага: Хөрөнгө оруулалтын дүрмээ (сонголт биш) зах зээлийн дарамтын үед "Та системээ дагаж байна уу?" гэж асууж чадах итгэлтэй хүнтэйгээ хуваалц.

10.4. Хэзээ хөндлөнгийн санал авах вэ

Хөндлөнгийн өнцөг шаардлагатай шийдвэрүүд:

• Таны портфелийн 10%-иас давсан аливаа позици
• Сэтгэл хөдлөлийн чухал ач холбогдолтой хөрөнгө оруулалт (ажил олгогчийн хувьцаа, бэлэг)
• Зах зээлийн сандрал эсвэл хэт хөөрсөн үе
• Алдагдалтай позицид гурван удаа дараалан нэмэлт хийсний дараа

Хэнээс асуух вэ:

• Зөвхөн шимтгэл авдаг санхүүгийн зөвлөхүүд (урамшууллын сэдэлгүй)
• Хөрөнгө оруулалтын туршлагатай итгэлт найзууд
• Бүтээлч хэлэлцүүлгийн хэм хэмжээ бүхий хөрөнгө оруулалтын клубууд

Хүсэлтийг хэрхэн илэрхийлэх вэ:

• Өөрийнхөө сэтгэл хөдлөлийн байдлыг ил гаргахгүйгээр бодит байдлыг танилцуул
• Хэрэв тэд өнөөдөр уг позицийг бэлгэнд авсан бол юу хийх байсныг нь асуу
• Одоогийн байр суурийнхаа эсрэг чөтгөрийн өмгөөлөгчийн (devil's advocate) аргументуудыг хүс

11. Практик дасгалууд

Дасгал 1: Лавлах цэгийн детокс

• Зорилго: Худалдан авалтын үнэ болон шийдвэр гаргалтын хоорондох сэтгэл зүйн холбоосыг таслах
• Шаардагдах хугацаа: Эхний ээлжинд 30 минут, цаашид долоо хоногт 10 минут
• Шаардлагатай материалууд: Одоогийн портфелийн тайлан, хүснэгт
• Хэцүү байдлын түвшин: Анхан шатны
• Зааварчилгаа:
  1. Портфелиэ хүснэгт рүү экспортлох
  2. Худалдан авсан үнэ, зардлын суурь, ашиг/алдагдлыг харуулсан багануудыг устгах
  3. Үлдсэн позици бүрийн хувьд (тикер + одоогийн үнэ цэнэ) өнөөдрийн үнээр яагаад худалдаж авах эсвэл авахгүй байх талаар нэг догол мөр бичих
  4. "Би үүнийг худалдаж авахгүй байсан" гэж бичсэн аливаа позицийн хувьд зарах захиалга төлөвлөх
  5. Энэ дасгалыг сар бүр давтаж, түүхэн өртгийг хэзээ ч бүү хар
• Эргэцүүлэх асуултууд:
  • Зардлын сууриа мэдэхгүйгээр позициудыг үнэлэх нь ямар санагдсан бэ?
  • Лавлах цэгийг арилгасны дараа ямар нэгэн зарах шийдвэр тодорхой болсон уу?
  • Та аль позициудыг ийм байдлаар үнэлэхээс хамгийн их татгалзаж байсан бэ?
• Давтамж: Сар бүрийн портфелийн тойм

Дасгал 2: Үхэхийн өмнөх (Pre-Mortem) дүн шинжилгээ

• Зорилго: Сэтгэл хөдлөлийн холбоо үүсэхээс өмнө гарах шалгуурыг төлөвлөх дадал бий болгох
• Шаардагдах хугацаа: Шинэ хөрөнгө оруулалт бүрд 15 минут
• Шаардлагатай материалууд: Хөрөнгө оруулалтын тэмдэглэл, бичгээр гаргасан загвар
• Хэцүү байдлын түвшин: Дунд шатны
• Зааварчилгаа:
  1. Аливаа шинэ хөрөнгө оруулалт хийхээсээ өмнө дараах асуултуудад хариулж бич:
     • Миний диплом юу вэ? (Энэ нь яагаад амжилтад хүрэх вэ?)
     • Намайг юу буруу болохыг батлах вэ? (Үгүйсгэх боломжтой тодорхой нөхцөлүүд)
     • Ямар үнээр би ашигтай зарах вэ? (Зорилтот өсөлт)
     • Ямар үнээр би алдагдлаа танах вэ? (Алдагдал зогсоох түвшин)
     • Миний цаг хугацааны хүрээ юу вэ? (Хянах огноо)
  2. Худалдан авсан даруйдаа алдагдал зогсоох захиалгыг байршуул
  3. Портфелийн тойм хийх үед тааралдах газарт баримт бичгийг хадгал
  4. Хянах огноон дээр нөхцөл байдал өөрчлөгдсөн эсэхийг үнэл
  5. Диплом үндсээрээ өөрчлөгдөөгүй л бол урьдчилсан амлалтаа биелүүл
• Эргэцүүлэх асуултууд:
  • Урьдчилан бичсэн гарах шалгууртай байх нь зарахыг илүү хялбар болгосон уу?
  • Алдагдал зогсоохыгоо өдөөхгүйн тулд түүнийг шилжүүлэх уруу таталт төрсөн үү?
  • Таны анхны диплом болон үгүйсгэх нөхцөлүүд хэр үнэн зөв байсан бэ?
• Давтамж: Хөрөнгө оруулалт бүрийн өмнө, улирал бүр хянах

Дасгал 3: Оюун санааны бүртгэлийг задлагч

• Зорилго: Позицийн түвшний сэтгэлгээний оронд портфелийн түвшний сэтгэлгээг хөгжүүлэх
• Шаардагдах хугацаа: 20 минут
• Шаардлагатай материалууд: Портфелийн тайлан, тооны машин
• Хэцүү байдлын түвшин: Дунд шатны
• Зааварчилгаа:
  1. Өнөөдрийн нийт портфелийн үнэ цэнээ тооцоол
  2. Нэг жилийн өмнө таны нийт портфель ямар үнэтэй байсныг тооцоол
  3. Нийт портфелийнхээ өгөөжийг тооцоол (бие даасан позициудыг үл тоомсорло)
  4. Асуу: "Аль позици хожсон эсвэл хожигдсоноос үл хамааран би энэ нийт өгөөжид сэтгэл хангалуун байна уу?"
  5. Одоо хамгийн их алдагдалтай гурван позицио тодорхойл
  6. Асуу: "Хэрэв би эдгээрийг аль нэг цэгт зараад зах зээлийн индексийг худалдаж авсан бол миний нийт портфель илүү дээр байх байсан уу?"
  7. Ирээдүйн шийдвэрүүдэд энэхүү портфелийн түвшний хэтийн төлөвийг ашигла
• Эргэцүүлэх асуултууд:
  • Нийт өгөөжид анхаарлаа төвлөрүүлэх нь хувь хүний ялагдагчдын талаарх таны сэтгэл хөдлөлийн хариу үйлдлийг өөрчилсөн үү?
  • Таны алдагдалтай позициуд нийт портфелийн хувьд танд хэр их зардал гаргасан бэ?
  • Та байр суурь тус бүрээр сэтгэхээ болиход ямар сэтгэлгээний өөрчлөлт гарсан бэ?
• Давтамж: Улирлын тойм

Өдөр тутмын дадал

Оройн тойм (5 минут)

Орой бүр тэр өдөр гаргасан хөрөнгө оруулалтын аливаа шийдвэрээ дүгнэхэд таван минут зарцуул:

• Би өнөөдөр ямар нэгэн зүйл зарсан уу? Яагаад?
• Би зарах талаар бодож байсан ямар нэгэн зүйлээ хадгалсан уу? Яагаад?
• Миний худалдаж авсан үнэ ямар нэгэн шийдвэрт нөлөөлсөн үү? Хэрэв тийм бол тэрхүү лавлах цэггүйгээр би өөрөөр шийдэх байсан уу?

Энэ нь диспозицид суурилсан үндэслэлийн мета-танин мэдэхүйн мэдрэмжийг бий болгодог.

• Санал болгож буй хугацаа: 5 минут
• Өдрийн хамгийн тохиромжтой цаг: Орой
• Ахиц дэвшлийг хэрхэн хянах вэ: Диспозицид суурилсан үндэслэлийг тэмдэглэсэн өдрийн тэмдэглэл

Долоо хоногийн сорилт

"Цаасан портфель" Зэрэгцээ ертөнц

Оновчтой дүрмийг дагаж мөрдсөн бол юу болох байсныг хянадаг зэрэгцээ хүснэгтийг хөтөл:

• Ялагдагчийг хадгалах бүрдээ таамагласан "зарах"-ыг бүртгэ
• Ялагчийг эрт зарах бүрдээ таамагласан "хадгалах"-ыг бүртгэ
• Зэрэгцээ ертөнцийн өгөөжийг бодит өгөөжтэйгөө харьцуулан хяна

Дөрвөн долоо хоногийн дараа хоёр портфелийг харьцуул. Диспозицийн нөлөөний зардлын энэхүү бодит нотолгоо нь ихэвчлэн зан үйлийг өөрчлөх хүчтэй сэдэл болдог.

• 4 долоо хоногийн дараа хүлээгдэж буй үр дүн: Диспозицийн нөлөөний зардлын тодорхой тоон үзүүлэлт
• Өдрийн тэмдэглэл хөтлөх сэдвүүд:
  • Энэ сард миний диспозицийн нөлөөллийн шийдвэрүүдийн нийт долларын өртөг хэд байсан бэ?
  • Аль шийдвэр нь лавлах цэгийн сэтгэлгээнээс хамгийн тодорхой үүдэлтэй байсан бэ?
  • Хэрэв би энэ сарыг дахин эхлүүлж чадвал юуг өөрөөр хийх байсан бэ?

12. Тодорхой үзэгчдэд зориулсан

Удирдагчид ба Менежерүүдэд

Диспозицийн нөлөө нь байгууллагын шийдвэр гаргалтад хувь хүний хөрөнгө оруулалтын алдаатай ижил байдлаар заналхийлдэг:

Төслийн портфелийн менежмент:

• Төслийн портфелийг хөрөнгө оруулалтын портфель шиг үз—төсөл бүрийг эргэн нөхөгдөхгүй зардлаар бус ирээдүйн хүлээгдэж буй өгөөжөөр нь үнэл
• Төслүүд эхлэхээс өмнө албан ёсны "устгах шалгуур"-ыг хэрэгжүүл
• Төсөл бүтэлгүйтсэнийг хүлээн зөвшөөрдөг нь шийтгэгддэггүй, харин шагнагддаг "аюулгүй бүтэлгүйтэл" соёлыг бий болго

Нөөцийн хуваарилалт:

• Төсвийн тойм нь түүхэн хөрөнгө оруулалт бус харин хүлээгдэж буй ахиу үнэ цэнэ дээр төвлөрөх ёстой
• Асуу: "Хэрэв бидэнд шинээр хуваарилах энэ төсөв байсан бол бид энэ санаачилгыг санхүүжүүлэх үү?"
• Өнгөрсөн шийдвэрүүдтэй эго холбогдохоос сэргийлэхийн тулд шийдвэр гаргагчдыг сэлгэх

Багт суурилсан арга хэмжээ:

• Төслүүдийг зогсоох талаар маргах "улаан баг"-ийн дүрүүдийг тусгайлан хуваарил
• Үргэлжлүүлэх/цуцлах шийдвэр гаргахад нэрээ нууцалсан санал хураалт ашигла
• Диспозицид өртөмтгий менежерүүдийг тодорхойлохын тулд шийдвэрийн нарийвчлалыг цаг хугацааны явцад хяна

Төөрөгдлийг ухамсарладаг багийг бүрдүүлэх нь:

• Удирдлагын хөгжилд диспозицийн нөлөөллийн сургалтыг багтаа
• Ирээдүйг харсан үнэлгээг албаддаг портфелийн тоймын загваруудыг бий болго
• Бүтэлгүйтэж буй санаачилгуудаас амжилттай холдсоныг тэмдэглэ

Эцэг эхчүүд болон Сурган хүмүүжүүлэгчдэд

Хүүхдүүдэд энэ төөрөгдлийн талаар заах нь:

• Хүүхдүүд хөрөнгө оруулалт болон боломжийн өртгийг ойлгож эхэлдэг дунд сургуулиас хойш энэ ойлголт хамгийн их хамааралтай болно
• Тэдний туршлагаас жишээ ашигла: уйтгартай номоо үргэлжлүүлэх, видео тоглоом худалдан авахад гарсан эргэн нөхөгдөхгүй зардал, хожигдож буй тоглоомын стратеги дээрээ тууштай байх

Насанд нь тохирсон тайлбар:

• Бага анги: "Заримдаа бид цаг зав, мөнгөө зарцуулсан ч гэсэн бүтэхгүй байгаа зүйлийг хийхээ болих хэрэгтэй байдаг."
• Дунд анги: "Таны зарцуулсан цаг хугацаа эсвэл мөнгө өнгөрсөн—та үүнийг буцааж авах боломжгүй. Хамгийн чухал нь ИЛҮҮ ИХ цаг эсвэл мөнгө зарцуулах нь байдлыг сайжруулах уу гэдэг л юм."
• Ахлах анги: Диспозицийн нөлөөний талаарх бүрэн хэлэлцүүлгийг хөрөнгө оруулалтын жишээнүүдтэй хамт ярилцах

Ангид эсвэл гэртээ хийх үйл ажиллагаа:

• Зарах хэв маягийн тоглолтын дараах дүн шинжилгээ бүхий загварчилсан арилжааны тоглоомууд
• Түүх эсвэл цаг үеийн үйл явдлуудын эргэн нөхөгдөхгүй зардлын жишээний хэлэлцүүлэг
• Хүүхдүүд бусдад "хадгалах эсвэл зарах" талаар зөвлөдөг дүрд тоглох дасгалууд

Төөрөгдлийн талаарх мэдлэгийг үлгэрлэх нь:

• Эцэг эх, багш нар өөрсдийн шийдвэр гаргах үйл явцаа үгээр илэрхийлэх ёстой: "Би энэ концертын тасалбарт 200 доллар зарцуулсан ч би өвчтэй байна—200 доллар ямар ч байсан алга болсон, тэгэхээр би явж биеэ улам дордуулах уу, эсвэл амарч эдгэрэх үү?"

Эрүүл мэндийн мэргэжилтнүүдэд

Эмнэлзүйн үр дагавар:

• Өвчтөнүүд эмчилгээнд диспозицитэй төстэй зан үйл гаргадаг—үр дүнгүй эмүүдийг үргэлжлүүлэх (ялагдагчдыг хадгалах) атлаа үр дүнтэй эмүүдийг хэт эрт зогсоох (ялагчдыг зарах)
• Анхны оношилгоонд зангуудах нь худалдан авах үнэд зангуудахтай ижил байна

Өвчтөнтэй харилцах стратеги:

• Эмчилгээний өөрчлөлтийг "бууж өгөх" эсвэл "бүтэлгүйтэл" гэж харуулахаас зайлсхий
• Эмнэлгийн шийдвэр дэх эргэн нөхөгдөхгүй зардлыг (өмнөх хагалгаа, өмнөх эмийн туршилт) ойлгоход өвчтөнүүдэд тусал
• Шийдвэрүүдийг өнгөрсөн хөрөнгө оруулалт бус ирээдүйн хүлээгдэж буй үр дүнд тулгуурлан гарга

Оношилгооны талаар анхаарах зүйлс:

• Эмч нар анхны оношинд зангуудах бөгөөд тэр байр сууриа "зарах"-аас татгалзаж болно
• Хоёр дахь санал хүсэх нь лавлах цэгийн төөрөгдөлгүйгээр "шинэ нүд"-ээр харах боломж тул дэмжих хэрэгтэй
• Анхны оношийг илчилдэггүй оношилгооны хяналтын протоколыг хэрэгжүүл

Эмчилгээний төлөвлөлт:

• Эмчилгээг эхлэхээс өмнө "эмчилгээнээс гарах шалгуур"-ыг тодорхой болго
• Бүтэлгүйтэж буй эмчилгээний дэглэмд өгөх амлалтыг нэмэгдүүлэхээс зайлсхий
• Үргэлжилж буй эмчилгээг үе үе дахин үнэлэхийг шаарддаг системийг бий болго

Санхүүгийн мэргэжилтнүүдэд

Хөрөнгө оруулалтын тусгай хэрэглээ:

• Үйлчлүүлэгчдийн портфелиос диспозицийн нөлөөний хэв маягийг (пропорциональ бус ялагдагчид) системтэйгээр шалга
• Алдагдал зогсоох болон дүрэмд суурилсан борлуулалтын үйл явцыг хэрэгжүүл
• Оновчтой хугацаа нь дууссан хувь хүний эзэмшлийг тодорхойлохын тулд портфелийн аналитик ашигла

Үйлчлүүлэгчтэй харилцах стратеги:

• Зах зээлийн дарамт эхлэхээс өмнө (тэд илүү хүлээж авах чадвартай үед) үйлчлүүлэгчдэд диспозицийн нөлөөллийн талаар боловсрол олго
• Алдагдлын хэрэгжилтийг эерэг лавлагаа өгөхийн тулд "татварын оновчлол" болгон харуул
• Позицийн түвшний бэхжилтийг бууруулахын тулд портфелийн түвшний өгөөжийг харуулсан дүрслэлийг ашигла

Эрсдэлийн удирдлагын үр дагавар:

• Диспозицийн нөлөө нь алдагдалтай позициуд портфелийн хувь болж өсөхөд позицийн төвлөрлийн эрсдэлийг бий болгодог
• Эрсдэлийг улам хүндрүүлдэг "давхарлах" зан үйлийг хяна
• Зан үйлийн зөн совингоос давж гарах хамгийн их позицийн хэмжээний дүрмийг бий болго

Зохицуулалтын талаар анхаарах зүйлс:

• Итгэмжлэгдсэн төлөөлөгчийн нийцлийг хангах үүднээс диспозицийн нөлөөллийн боловсролыг баримтжуулах
• Тохиромжтой байдлын үнэлгээ нь зөвхөн эрсдэлийг тэсвэрлэх асуулгаар хязгаарлагдахгүй зан үйлийн хэв маягийг харгалзан үзэх ёстой

Портфелийн удирдлагын нөлөө:

• Мэргэжлийн хамтын сангийн менежерүүд хүртэл энэ төөрөгдлийг үзүүлдэг болохыг Фраззини илрүүлсэн
• Тоон системд диспозицийн нөлөөг эсэргүүцэх арга хэмжээг оруулах ёстой
• Гүйцэтгэлийн шинж чанарууд нь диспозицид суурилсан муу гүйцэтгэлийг тэмдэглэх ёстой

13. Бусад төөрөгдлүүдтэй харилцан үйлчлэх нь

Үүнийг өсгөдөг төөрөгдлүүд

Үүнийг эсэргүүцдэг төөрөгдлүүд

Нийтлэг төөрөгдлийн гинж

Гинж 1: Хэт өөртөө итгэх → Зангуудах → Диспозицийн нөлөө → Төвлөрлийн эрсдэл

1. Хэт өөртөө итгэх итгэл нь нэг хувьцаанд төвлөрсөн позицид хүргэдэг
2. Худалдан авсан үнэ хүчтэй зангуу болдог
3. Позици унах үед диспозицийн нөлөө нь зарахаас сэргийлдэг
4. Позици нь портфелийн хувь болж өсдөг (бусад ялагчид зарагддаг)
5. Портфель нь алдагдалтай позицид аюултайгаар төвлөрдөг
6. Хэрвээ позици үргэлжлүүлэн унавал сүйрлийн алдагдал хүлээх боломжтой

Гинж 2: Баталгаажуулах төөрөгдөл → Диспозицийн нөлөө → Эргэн нөхөгдөхгүй зардлын төөрөгдөл → Давхарлах

1. Хөрөнгө оруулагч алдагдалтай позицийг хадгалдаг
2. Сэргэх тухай баталгаажуулах мэдээллийг хайдаг (баталгаажуулах төөрөгдөл)
3. Зарахаас татгалздаг (диспозицийн нөлөө)
4. Эргэн нөхөгдөхгүй зардлын талаар боддог ("Би аль хэдийн маш ихийг алдсан")
5. "Дундаж өртгийг бууруулах"-ын тулд нэмж худалдаж авахаар шийддэг (давхарлах)
6. Болзошгүй алдагдлын хэмжээ нэмэгддэг

Гинжин хэлхээг таслах нь:

• Төөрөгдөл идэвхжихээс өмнө механик дүрмийг хэрэгжүүлэх
• Үгүйсгэх мэдээллийг идэвхтэй хайх
• Ялагдагчдад хадгалагдсан хөрөнгийн жинхэнэ боломжийн өртгийг тооцоолох
• Позицийн түвшний сэтгэл хөдлөлийг бууруулахын тулд портфелийн түвшний сэтгэлгээг ашиглах

14. Соёлын хэтийн төлөв

Диспозицийн нөлөө нь дэлхий даяар баримтжигдсан боловч соёлын хүчин зүйлс түүний цар хүрээнд нөлөөлдөг:

Соёлын өөрчлөлтийн талаарх судалгаа: 83 орны 387,993 арилжаачдыг хамруулсан Хенс, Ванг, Ригер нарын асар том улс дамнасан судалгаа нь диспозицийн нөлөөг Хофстедийн соёлын хэмжигдэхүүнтэй холбожээ:

Улс орны онцлогтой олдворууд:

Бүх нийтийн эсрэг Соёлын онцлог:

• Үндсэн үзэгдэл (ялагчдыг зарах, ялагдагчдыг хадгалах) бүх нийтийн шинжтэй бололтой
• Цар хүрээ нь соёлын хүчин зүйлс, зах зээлийн бүтэц, хөрөнгө оруулагчдын туршлага зэргээс шалтгаалан өөр өөр байдаг
• Байгууллагын хөрөнгө оруулагчид бүх соёлд илүү сул нөлөөг харуулдаг
• Алдагдлын хэрэгжилтийг оновчтойгоор дэмжих ёстой татварын системүүд нь судлагдсан аль ч соёлд зан үйлийн хандлагыг давж гарч чаддаггүй

Соёл хоорондын харилцааны үр дагавар:

• Глобал портфелийн менежерүүд өөр өөр зах зээл дэх жижиглэн худалдааны зан үйлийн хүлээлтийг тохируулах ёстой
• Зан үйлийн оролцооны үр нөлөө нь соёлоос хамаарч өөр өөр байж болно
• Гүйцэтгэлийг ил тод болгодог "нийгмийн арилжааны" платформууд ичгүүрээс зайлсхийдэг болон ичгүүрийг тэвчдэг соёлд өөр өөр нөлөө үзүүлж болно

15. Домог ба Буруу ойлголтууд

16. Мэргэжилтнүүдийн ойлголт

"Энд үзүүлсэн нотлох баримтууд нь хөрөнгө оруулагчид яагаад алдагдлаа хэрэгжүүлэхээс тийм их татгалзаж байгааг зөвхөн татварын асуудал тайлбарлаж чадахгүйг харуулж байна. Ялагдагчдыг унах, ялагчдыг зарах хандлага нь эдийн засгийн оновчтой тооцоо бус харин сэтгэл зүйн хүчин зүйлээс голчлон шалтгаалдаг." — Терренс Одиан, "Хөрөнгө оруулагчид алдагдлаа хэрэгжүүлэхээс татгалздаг уу?" (1998)

"Диспозицийн нөлөө бол хөрөнгийн зах зээлийн төөрөгдөл бус хүний төөрөгдөл юм. Бид үүнийг хувьцаа, үл хөдлөх хөрөнгө, опцион болон үнэ хэлбэлздэг бүх хөрөнгийн ангилалд ажигладаг. Энэ бол бид ашиг, алдагдлыг хэрхэн боловсруулдгийн үндсэн шинж чанар юм." — Марк Гринблатт, Калифорнийн Их Сургууль Лос-Анжелес

"Хөрөнгө оруулагчид зөвхөн баялгийнхаа үнэ цэнээс бус, ашиг, алдагдлыг хэрэгжүүлэх үйл явцаас тодорхой ашиг тусыг олж авдаг. Зарах үйлдэл нь сэтгэл хөдлөлийг өдөөдөг—цаасан дээрх алдагдлыг хадгалах нь өвдөлтийг боломжит, талстжаагүй төлөв байдалд байлгадаг." — Николас Барберис, Йелийн Удирдлагын Сургууль

"Бид субьектуудыг автоматаар зарж, дахин худалдаж авахыг албадах үед диспозицийн нөлөө алга болсон. Энэ нь төөрөгдөл нь ирээдүйн өгөөжийн талаарх итгэл үнэмшил бус, борлуулалтыг эхлүүлэхтэй холбоотой сэтгэл зүйн үрэлтийн тухай болохыг баталж байна." — Колин Камерер, Калифорнийн Технологийн Хүрээлэн

"Хөрөнгө оруулагчийн удирдаж чадах хамгийн чухал зүйл бол тэдний портфель биш, харин тэдний өөрсдийн сэтгэл зүй юм. Диспозицийн нөлөө бол системтэй дүрэм журам даван туулж чадах урьдчилан таамаглаж болох алдаа юм." — Херш Шефрин, Санта Клара Их Сургууль

17. Гол санаанууд

1. Тодорхойлолт: Диспозицийн нөлөө нь ашигтай хөрөнгө оруулалтыг хэт эрт зарж, алдагдалтай хөрөнгө оруулалтыг хэт удаан хадгалах хандлага буюу оновчтой зан үйлийн эсрэг юм.

2. Нийтлэг байдал: Хөрөнгийн бүх ангилал, зах зээл бүр, соёл бүр, хөрөнгө оруулагчдын туршлагын бүх түвшинд баримтжигдсан байдаг. Хэн ч дархлаагүй.

3. Үндсэн шалтгаан: Тархины ашиг, алдагдлыг тэгш бусаар боловсруулах үйл явц (Ирээдүйн онол) нь цаасан дээрх болон бодит алдагдал хоорондын сэтгэл зүйн ялгаатай байдал (Хэрэгжүүлэлтийн ашиг тус)-тай хосолсон.

4. Санхүүгийн өртөг: Өгөөжийг жил бүр 3-4%-иар бууруулдаг нь батлагдсан. Амьдралын туршид энэ нь ихээхэн баялгийн сүйрэлд хүргэдэг.

5. Лавлах цэгийн занга: Худалдан авсан үнэ нь та өнөөдөр хадгалах уу, зарах уу гэдэгт математикийн ямар ч хамааралгүй. Зөвхөн ирээдүйн хүлээгдэж буй өгөөж л чухал.

6. Үндсэн асуулт: "Хэрэв надад энэ позицийн үнэ цэнтэй тэнцэх бэлэн мөнгө байсан бол би өнөөдөр энэ хөрөнгө оруулалтыг худалдаж авах уу?" Хэрэв үгүй бол худалдаж авсан үнээсээ үл хамааран зар.

7. Шийдэл: Механик дүрмүүд (алдагдал зогсоох, урьдчилсан амлалт), хүрээлэн буй орчны дизайн (худалдан авсан үнийг нуух), системтэй дахин тэнцвэржүүлэх. Зөвхөн хүсэл зориг нь гүн гүнзгий сэтгэл зүйн эсрэг хангалтгүй байдаг.

18. Нэмэлт эх сурвалжууд

Эрдэм шинжилгээний өгүүллүүд

• Шефрин, Х., & Статман, М. (1985). Ялагчдыг хэт эрт зарах, ялагдагчдыг хэт удаан унах хандлага. Journal of Finance, 40(3), 777-790.

• Одиан, Т. (1998). Хөрөнгө оруулагчид алдагдлаа хэрэгжүүлэхээс татгалздаг уу? Journal of Finance, 53(5), 1775-1798.

• Канеман, Д., & Тверски, А. (1979). Ирээдүйн онол: Эрсдэл доорх шийдвэрийн шинжилгээ. Econometrica, 47(2), 263-291.

• Гринблатт, М., & Келохаржу, М. (2001). Хөрөнгө оруулагчдыг арилжаанд юу түлхдэг вэ? Journal of Finance, 56(2), 589-616.

• Барберис, Н., & Сион, В. (2012). Хэрэгжүүлэлтийн ашиг тус. Journal of Financial Economics, 104(2), 251-271.

• Фраззини, А. (2006). Диспозицийн нөлөө ба мэдээнд дутуу хариу үйлдэл үзүүлэх нь. Journal of Finance, 61(4), 2017-2046.

• Генесов, Д., & Майер, К. (2001). Алдагдлаас зайлсхийх ба худалдагчийн зан үйл: Орон сууцны зах зээлээс авсан нотолгоо. Quarterly Journal of Economics, 116(4), 1233-1260.

Номнууд

• Канеман, Д. (2011). Сэтгэхүй, хурдан ба удаан (Thinking, Fast and Slow). Farrar, Straus and Giroux.

• Талер, Р. (2015). Буруу авирлах нь: Зан үйлийн эдийн засгийн үүсэл (Misbehaving: The Making of Behavioral Economics). W.W. Norton & Company.

• Шефрин, Х. (2000). Шунал ба Айдсаас цааш: Зан үйлийн санхүү болон Хөрөнгө оруулалтын сэтгэл зүйг ойлгох нь (Beyond Greed and Fear: Understanding Behavioral Finance and the Psychology of Investing). Oxford University Press.

• Ариели, Д. (2008). Урьдчилан таамаглаж болохуйц Үндэслэлгүй: Бидний шийдвэрийг бүрдүүлдэг далд хүчнүүд (Predictably Irrational: The Hidden Forces That Shape Our Decisions). Harper Collins.

• Монтиер, Ж. (2007). Зан үйлийн хөрөнгө оруулалт: Зан үйлийн санхүүг хэрэгжүүлэх практикийн гарын авлага (Behavioural Investing: A Practitioner's Guide to Applying Behavioural Finance). Wiley.

Номын бүлгүүд

• Барберис, Н., & Талер, Р. (2003). Зан үйлийн санхүүгийн судалгаа. Г. Константинидес, М. Харрис, & Р. Стулз (Ред.), Санхүүгийн эдийн засгийн гарын авлага (Handbook of the Economics of Finance) (хуу. 1053-1128). Elsevier.

19. Хураангуй карт

Хэвлэх эсвэл хурдан лавлах зориулалттай нэг хуудас харааны хураангуй

20. Ашигласан нэр томьёоны тайлбар толь

21. Хэлэлцүүлгийн асуултууд

Номын клуб, анги танхим эсвэл өөрийгөө эргэцүүлэхэд зориулав:

1. "Зарах хүртэл алдагдал биш" гэсэн ойлголт нь диспозицийн нөлөөний сэтгэл зүйн цөмийг хэрхэн харуулж байна вэ? Яагаад энэ мэдэгдэл эдийн засгийн хувьд утгагүй боловч сэтгэл хөдлөлийн хувьд хүчтэй байдаг вэ?

2. Барингс Банкны сүйрэл нь диспозицийн нөлөөг хамгийн сүйрлийн хэмжээнд харуулж байна. Ник Лийсонг давхарлахаас урьдчилан сэргийлэхийн тулд ямар бүтцийн хяналтууд байж болох байсан бэ? Байгууллагууд хувь хүний сэтгэл зүйн төөрөгдлөөс хэрхэн хамгаалж чадах вэ?

3. Мэргэжлийн сангийн менежерүүд хүртэл диспозицийн нөлөөг харуулдаг болохыг судалгаагаар нотолсон. Хэрэв туршлага төөрөгдлийг арилгаж чаддаггүй бол энэ нь танин мэдэхүйн төөрөгдлийн мөн чанарын талаар ерөнхийд нь бидэнд юу хэлж байна вэ?

4. Диспозицийн нөлөө нь тэс өөр соёлуудад баримтжигдсан байдаг. Энэхүү бүх нийтийн шинж чанар нь уг төөрөгдөл "төрөлхийн" эсвэл суралцсан эсэх талаар юу харуулж байна вэ? Энэ нь түүнийг даван туулахад илүү хэцүү эсвэл хялбар болгодог уу?

5. Алгоритмын арилжааны системүүд нь диспозицийн нөлөөг харуулдаггүй. Зах зээл улам бүр автоматжихын хэрээр энэхүү төөрөгдөл ач холбогдол багатай болох уу? Хүмүүс алгоритмын системтэй харилцах үед ямар шинэ төөрөгдлүүд гарч ирж болох вэ?